郭栋 类承曜

摘要：本文选择中债国债收益率曲线作为研究对象，基于分析和数据回测得出主要结论：国债收益率曲线在银行间市场发挥着定价基准作用，选择其作为贷款利率基准有利于疏通政策传导梗阻，可以降低实体经济融资成本。在美国和欧元区，国债收益率在一些住房抵押贷款定价中起着基准作用，相关实践经验可供借鉴。

关键词：国债收益率  贷款利率  利率市场化  融资成本

2020年5月发布的《中共中央  国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见》强调了国债的定价基准功能，指出要“深化利率市场化改革，健全基准利率和市场化利率体系，更好发挥国债收益率曲线定价基准作用”。从服务实体经济的视角出发，利率市场化改革的重点在于疏通政策传导梗阻。本文以中债国债收益率曲线作为研究对象，就国债收益率作为贷款利率定价基准的可行性进行分析。主要研究思路为：在梳理和总结现状的基础上，基于数据回测审视国债收益率作为贷款利率基准的优势;借鉴国际住房抵押贷款利率基准选择的实践，并结合研究结论提出政策建议。

基于现状对国债收益率作为利率基准可行性的分析

（一）国债收益率具有货币政策传导优势

在货币政策对实体经济进行调控的过程中，中期借贷便利（MLF）、贴现和逆回购等货币政策工具主要影响的是商业银行的金融市场部门。在货币政策传导链条上，银行间货币市场和债券市场更加敏感，能够较为充分地反映短期和中期政策利率。……