马悦

摘要：LPR是双轨并轨及利率市场化进程中的重要一步，在疫情冲击下，LPR的利率市场化作用表现较好，但银行净息差面临较大压力导致LPR利率下降主要是政策利率下调。为保证利率市场化进程的持续性，疫情后如何合理降低银行负债成本从而推动银行LPR报价加点幅度下行，成为LPR利率市场化进程中的另一大驱动力。

关键词：LPR 利率市场化 净息差

一、LPR的利率市场化思路

2008年之后，银行利润虚高，资金的“脱实向虚”问题显现[1]，企业融资成本较高，2015年为降低企业融资成本，央行连续降息，但之后在基准利率不变的情况下，企业贷款利率却不断攀升，虚高的银行利润阻碍了实体经济的发展。在利率雙轨制背景下，政策利率向资金利率传导顺畅，而向信贷利率的传导过程受阻。

LPR改革之前，我国的贷款利率是根据法定基准利率加上浮动利率确定的，贷款基准利率向实体经济的传导过程不通畅表现为上端和下端两方面，在上端，此基准利率对于市场资金供需关系变动的敏感性较弱;在下端，各银行通过协同行为设定贷款利率隐形下限，使得实体经济的融资成本对贷款基准利率的敏感性较弱。进行LPR利率改革之后，对贷款利率市场化的积极作用体现在两方面：其一，中期以内预计LPR下行概率较大，引导实体经济融资成本下降;其二，改革之后LPR锚定MLF，MLF政策利率是央行使用频率较高、投放规模较大的利率工具，锚定MLF提高了LPR对市场利率的敏感性，继而其他贷款利率锚定LPR，央行可通过“MLF-LPR-贷款利率”的新利率传导机制进行调控，推进贷款利率市场化[2]。……