刘梦凯，谢香兵

（1.暨南大学管理学院，广东 广州 510632；2.河南财经政法大学会计学院，河南 郑州 450046）

一、引言

随着中国经济发展进入结构转型期，我国驶离了GDP年均增长两位数的高速发展阶段，进入以中高速增长和高质量发展为基本特征的新常态，发展方式转向质量效益型集约增长。同时，受到全球金融危机和经济下行压力增大等不利因素的影响，传统的实体经济行业普遍面临市场需求饱和、行业内竞争加剧、经营业绩下滑等困境，实体产业持续疲软、投资回报率大幅下跌，企业发展面临较大困难。与此形成鲜明对比的是，金融和房地产行业凭借准入管制和利率管制等一系列政策优势快速发展，并享有高额的投资回报率，进而出现了金融和房地产行业的投资回报率远远高于实体经济行业平均利润率水平的现象（戚聿东和张任之，2018）。在此背景下，我国经济发展呈现出了“脱实向虚”的趋势，其微观表现为非金融企业纷纷涉足金融和房地产行业，通过大量配置金融资产以期获得高额回报、实现利润最大化，我们将这一现象称为“企业金融化”。非金融企业作为实体经济的重要载体，主要向社会提供产品和与金融无关的服务（宋军和陆旸，2015）。而在企业金融化的过程中，实体企业在投资资源总额一定的条件下，减少实体业务投资而增加金融投资（Demir，2009），将更多的资源投资于金融产品或资产以赚取收益、实现资本增值（戴赜等，2018）。Wind数据库统计显示，我国非金融业上市公司持有的金融资产规模由2007年的2547亿元增加到2017年的45252.59亿元，增幅达1776.70%，2017年末我国非金融业上市公司金融资产占总资产的平均比重达8.37%。……