商林越

（南京审计大学，江苏 南京 211815）

改革开放以来，我国的城市化进程促进了房地产企业的发展。作为资金密集型行业，房地产企业的正常运转需要大量的资金。上市房地产企业的经营项目开发规模大、投资需求大、建造周期长。目前，通过大额负债增加现金流是房地产企业弥补资金短缺的常用做法[1]。负债经营是一把双刃剑，因此高负债经营的房地产企业需要对这种行业固有的经营特征保持敏感，加强资金管理的内部控制，在提防潜在的经营风险的同时，合理运用资金，提高经营的效率和效果[2-3]。

1 绿城中国案例简介

1.1 发展概况介绍

绿城中国控股有限公司 （以下简称 “绿城中国”）于1995年1月在浙江省杭州市成立，2000年7月起拥有国家一级开发资质，主营业务为房地产开发；2006年7月13日在香港证券交易所主板上市；2014年12月与中国交通建设集团有限公司达成战略合作并签订协议，目前交通建设集团已是其第一大股东。自从上市以来，绿城中国通过多种途径进行融资，近年来融资规模较大且形式多样。

根据绿城中国2019年的业绩发布可知，其年度收入615.93亿元，税前利润99.53亿元，总资产规模超3 000亿元，净资产超650亿元，实现了合同销售金额2 018亿元。根据中国房地产业协会发布的排名，绿城中国位列 “2020中国房地产百强企业”第九位，绿城房地产集团有限公司是其全资子公司。

1.2 资本结构分析

1.2.1 总资产规模

2014—2019年，绿城中国的所有者权益变化幅度相对较小，而资产与负债增长较快，且基本同步，可以理解为6年间绿城中国资产的快速增长和快速扩张离不开负债规模的迅速增长 （见图1）。……