周爱民，刘晓孟

（南开大学金融学院，天津 300350）

一、引言

自2020年初，新冠疫情在全球的蔓延对各国资本市场均造成重大冲击。以美股为例，新冠疫情爆发后标普500、道琼斯及纳斯达克指数均出现30%-40%的下跌，并在两周内4 次熔断。与美股类似，欧洲、亚洲等其他主要市场也经历了不同程度的下跌与波动。作为资本市场中发布信息、消除不确定性的重要主体，证券分析师在新冠疫情爆发后的预测对未来资本市场走向具有重要参考意义。同时，评估该群体面对突发事件(新冠疫情) 的表现也有助资本市场更好地认识分析师预测的价值与局限性。

通过调研与数据分析，证券分析师以研究报告形式发布对整体市场、行业或各股的观点。其中代表公司未来盈利能力的预期每股收益（FEPS）对未来资本市场的走向具有重要意义，而资本市场作为实体经济的晴雨表，其走向也与整体经济发展高度相关。目前对经济发展受新冠疫情影响的文献主要采用宏观模型方法(SIR 族模型)，Eichenbaum et al.(2020),Atkeson (2020) 均从此角度分析疫情的经济影响。宏观模型虽具有较强的理论基础，但其模型设定与校准仍存在一定主观成分。与之相比，使用分析师群体对未来几年上市公司盈利增长的预测可更直观地描述资本市场对未来经济增长的预期。因新冠疫情对各公司盈利能力的影响有所不同，Ding et al.（2020）发现高现金、低杠杆公司的股价受新冠疫情冲击较小。分析师对不同类型公司盈利能力的预期也可作为新冠疫情对公司盈利冲击异质性的有效证据。……