马春爱 章蓉蓉 钟睿思 柳杨

【摘 要】 在当前全国力推企业创新的背景下，研究考察管理层是否会基于自利动机而产生管理防御行为，进而抑制企业创新投资具有现实意义。文章基于手工收集的A股上市公司管理防御数据，研究管理防御对于企业创新投资的影响。实证结果显示：管理防御與创新投资呈显著的负相关关系，管理防御是抑制企业创新投资能力的重要因素之一;分析师关注对于两者关系具有显著调节作用，可以缓解管理防御对创新投资的抑制作用;管理防御对于创新投资的影响具有明显的“行业差异”效应，相较于高新技术企业，非高新技术企业中管理防御对创新投资的影响更加显著。实证研究发现，未来的管理工作可以从健全管理层激励方案和内部控制制度、规范恶意收购行为、构建多维的外部监督体系等角度出发，降低管理防御程度，推动企业的创新投资。

【关键词】 上市公司; 管理防御; 创新投资; G指数; 金色降落伞

一、引言

党的十九大报告指出：创新是引领发展的第一动力，是建设现代化经济体系的战略支撑。我国要瞄准世界科技前沿，强化基础研究，实现前瞻性基础研究，引领性原创成果重大突破。创新能力不但是国家发展的关键动力，更是企业可持续发展的核心能力。随着创新在企业内部的作用逐步凸显，大量学者围绕企业创新投资的相关研究已经展开。当前已有相关研究主要从政府财政政策以及公司治理机制两方面考察创新投资的影响因素，少有学者考虑到信息不对称情况下，管理层自利行为对企业创新投资的影响。……