季小立 金洁

【摘 要】 金融赋能推动制造业企业升级的机制之一是通过增加创新投入提升企业研发能力。文章以 2013—2018 年长三角制造业A股上市公司为样本，研究制造企业金融化对创新投入的影响，并基于外部视角考察政府补助和市场竞争对企业金融化与创新投入关系的调节作用。研究结果表明：长三角制造企业金融化的挤出效应显著，抑制企业的创新投入;政府补助与市场竞争削弱了企业金融化对创新投入的挤出效应。进一步研究发现政府补助的弱化效应在高新技术企业中表现得较为显著，而市场竞争的抑制效应无论在高新技术企业还是非高新技术中均较为明显。本研究为长三角制造业企业以制造与金融等服务功能叠加来加快产业升级，在促进企业金融投资和创新投资协调发展的同时防范金融风险提供实证参考。

【关键词】 企业金融化; 长三角制造业; 创新投入; 政府补助; 市场竞争

一、引言

随着我国进入经济增长动力由“要素驱动”向“创新驱动”转变的新时期，如何引导企业关注技术创新，促进实体经济发展是我国重点关注的问题。然而近年来制造业作为实体经济的代表面临着主业利润疲软、产能过剩、技术创新能力不足等困境;在短期内通过风险大、周期长、收益迟缓的技术创新很难扭转局面。在实体制造业面临投资回报率下滑的高风险下，企业为使金融服务于制造业，纷纷改变资金流向将大量资金从产业资本中抽离投入到收益高、周期短、流动性强、交易成本低的金融市场获取高额收益。……