凌华 周会洋 沈云 潘俊

【摘 要】 发行地方政府专项债券是支持地区经济发展的重要措施，防控地方政府专项债券违约风险对于稳定区域经济增长具有重要意义。文章以Z省为研究对象，运用修正的KMV模型对该省2021、2022年地方政府专项债券的违约概率进行测算。结果表明：Z省专项债券的违约概率较低，专项债券风险处于可控范围内。但随着专项债券发行规模的不断扩大，偿债来源的逐渐紧缩，导致专项债券违约现象仍可能出现。为此，文章在测算出违约概率的基础上，进一步计算Z省当年的安全发债规模及未来年度可承担的专项债务规模，并基于此建立专项债券违约风险预警机制，试图为有效防控专项债券风险提供参考。研究结论对防范专项债券违约风险、健全专项债券市场具有一定的借鉴意义。

【关键词】 地方政府专项债券; 信用风险; KMV模型; 风险测度

一、引言

自我国2015年开始全面推行地方政府专项债券（以下简称“专项债券”）以来，其发行规模稳定增长，逐步成为有一定收益的公益项目的主要融资渠道，不仅是支持基础设施补短板、稳投资的重要资金来源，也是规范引导地方政府债务显性化的重要政策工具。尤其是2020年以来，受新冠肺炎疫情的影响，国内外经济均受到极大冲击。为了统筹推进疫情防控和经济社会发展，我国采取了更加積极的财政政策，发行地方政府专项债券成为了稳定经济增长的重要举措之一。然而，随着债券发行规模的扩大，地方政府的偿债压力也日益增长。……