张原 梁敏娜

【摘 要】 企业自愿披露社会责任有助于避免坏消息积压，缓解其负面冲击进而降低崩盘风险，媒体关注影响企业信息披露意愿及质量，引导投资者认知，对社会责任自愿披露效用可能产生影响。以2012—2018年间沪深A股上市公司为研究对象，对以上设想进行了实证检验。结果表明，社会责任自愿披露能够抑制崩盘风险，媒体报道数量及偏向存在反向调节效应，同时，股权性质也是影响二者关系的重要因素。将内部信息建设、外部媒体报道与资本市场综合联系，在丰富社会责任披露与股价崩盘风险影响机制及因素领域研究基础上，有助于促进企业可持续发展、投资者理性研判决策、相关部门加强监管。

【关键词】 社会责任自愿披露; 股价崩盘风险; 媒体报道数量; 媒体报道偏向

一、引言

股价崩盘风险既增加企业运作风险，损害投资者权益，又破坏市场秩序及资源配置，是时下金融及财务学领域研究的热点问题。分析该风险影响因素，以期寻找有效途径降低其发生概率具有现实意义。

目前社会责任披露对股价崩盘风险影响的研究并未形成一致结论。田利辉等[1]认为企业会披露社会责任粉饰运作问题增大股价崩盘风险。而宋献中等[2]却认为社会责任披露可提升企业声誉和可视化水平进而抑制崩盘风险。分歧原因是否为研究样本有所差异？当前，我国社会责任应规、自愿两种披露形式共存，其中自愿披露避免了应规披露照搬套用的嫌疑，在此背景下，从自愿视角出发进行研究，不失为明确企业社会责任披露效用的有效方法。……