涂亮 刘斯明 袁皓 张志彬

【摘 要】 “一带一路”倡议提出以来，南方电网公司发挥企业自身技术管理和地缘优势，积极推进电力基础设施互联互通。财务基准收益率是项目投资可接受的最低收益水平，财务基准收益率必须体现项目所承受的国家风险。老挝是我国重要的电力合作国，2017年以来老挝经济不稳定性有所增加，文章借助资产定价模型和加权平均资本成本，构建了财务基准收益率模型，以老挝琅南塔地区的输电投资为例，深入分析了国家风险对基准收益率的影响，为电网企业的投资决策提供依据。

【关键词】 国家风险; 财务基准收益率; 资产定价模型; 加权平均资本成本; 老挝输电项目

一、引言

自“一带一路”倡议提出以来，成效惠及世界，基础设施建设是共建“一带一路”的基础[1]。南方电网公司充分发挥中国南方五省区位及地缘优势，实现了与越南、老挝、缅甸电网互联，缓解了越南、老挝、缅甸北部的电力紧缺，对当地社会经济发展起到了积极促进作用[2]。除加强与周边国家、地区电网互联互通外，南方电网公司也在寻求更深入的合作。2018年，南方电网公司与老挝政府、老挝国家电力公司共同签署《关于开发建设老挝国家输电网可行性研究谅解备忘录》[3]，标志着中老电力合作迈出新步伐。

但与中国经济互补性强，合作潜力很大。相较于境内项目，对老挝输电项目的投资必然暴露在特定的国家风险之下，而项目财务基准收益率体现了投资者对收益的最低要求，在测定时必须体现国家风险的大小。……