况学文

【摘 要】 自从MM无关性定理提出以来，资本结构理论研究一直是现代公司财务理论研究的核心主题，围绕“目标资本结构存在性”问题，西方财务学者在半个世纪以来展开了激烈的讨论，并涌现出丰富的研究文献、富有见地的观点和独具创新的视角。文章从目标资本结构存在性的理论基础、经验证据、质疑与否定以及捍卫四个方面对国外相关研究成果进行梳理，以期为我国今后的资本结构理论相关研究提供一些有益启示。

【关键词】 权衡理论; 目标资本结构; 动态调整; 均值回归

半个世纪以来，资本结构理论一直是公司财务理论研究最为活跃的主题，也是最具争议性的议题。纵观资本结构理论各主流学派之间展开的辩论，争论的焦点是关于目标资本结构的存在性问题，而争论的起源来自于Modigliani et al.[1]开创性的研究。20世纪70年代中期以前，目标资本结构存在性得到学术界的普遍认同。直到Miller[2]提出“米勒均衡假说”，目标资本结构存在性命题第一次受到来自理论方面的挑战。另一方面，债务保守主义、优序融资理论、市场择时效应、管理者惰性行为以及机械性均值回归等来自实证研究相关经验证据对目标资本结构存在性命题提出了更为严重的质疑和挑战。面对这种理论和实证两方面的夹攻之势，权衡理论（或目标资本结构存在性观点）的支持者对上述质疑和挑战进行了针锋相对的争辩和反驳，坚定地捍卫权衡理论和目标资本结构存在性。……