彭爱群

(安徽工商职业学院 安徽 合肥 231100)

一、文献综述

顾海峰、孙赞赞基于沪深两市的经验数据为样本，通过建立最小二乘法模型和格兰杰因果关系检验，发现沪市的融资交易降低了市场的波动性，融券交易提升了市场的波动性[1]。李志生、杜爽、林秉旋对2009年4月至2013年12月中国股票市场数据进行实证检验，发现融资融券业务开展之后，标的股票的价格波动率和振幅均出现了显著性下降[2]。巴曙松、朱虹经过研究发现，融资融券对投资者情绪起到助长的净效应[3]。黄洋、李宏泰等以中国市场上第一批可以融资融券的90只股票为样本，通过实证研究发现，A股市场的盈余公告漂移在融资融券业务开展后有明显减弱[4]。刘烨、方立兵等通过构建TARCD-X模型，发现融资融券余额的变动与股票市场的波动性之间不存在显著的相关性[5]。

二、数据选取

2010年3月31日，是融资融券业务开展史上一个具有里程碑意义的时间。2010年3月30日，上海证券交易所及深圳证券交易所分别发布公告，表示将于2010年3月31日起正式开通融资融券交易系统，开始接受试点会员融资融券交易申报。因此本文选择2010年3月31日至2020年3月31的2431个数据作为研究的样本区间。

以沪深两市每日融资买入额之和代表融资买空交易额，记为HSRZ。以沪深两市每日融券卖出量之和作为融资卖空交易量，记为HSRQ。我国沪深300指数的换手率作为衡量股票市场流动性的指标，记为HSCOL。

文章中所涉及的样本数据，上交所及深交所每日融资买入额、每日融券卖出量分别来自于上海证券交易所和深圳证券交易所官网融资融券业务数据库，沪深300指数换手率数据来自于同花顺炒股软件。……