曾 萍，杨超然

(1. 华南理工大学 工商管理学院，广东 广州 510640；2. 华南理工大学 中国企业战略管理研究中心，广东 广州 510640)

一、 引 言

企业在进入海外市场时通常有跨国并购(merger and acquisition，M & A)或绿地新建(greenfield investment)两种不同的进入模式。企业只有选择适合的海外子公司进入模式，才能规避投资风险，有效利用东道国资源并实现可持续经营发展。

尽管跨国并购在过去20年成为跨国企业海外投资的主流进入模式[1]，但是实际情况表明，绿地新建的海外投资同样不可忽视。蒋冠宏[2]根据中国商务部和BvD-Zephyr数据库的统计，发现在所有的中国企业对外投资案例中，选择绿地新建的占比超过70%，数量远远超过跨国并购方式。由美国企业研究所和美国传统基金会共同设立的“中国全球投资追踪”数据库整理了2005—2018年间交易金额超过1 亿美元的中国海外投资大额交易，对外投资成功案例合计1 519件，其中，采用绿地新建(包括合资与独资)的案例数量占比达到30.02%，且每年的绿地新建案例数量呈现持续上升趋势。由此可知，存在着大量海外投资采用了绿地新建而不是跨国并购，绿地新建在中国企业的国际化战略决策中实际上占有重要地位，这一事实在过去显然被忽视。

由此引发思考，一般来说绿地新建比跨国并购更加冒险，因为它意味着企业从头开始建立业务，需要更多的资源投入且不可逆[3]。按照传统的国际化阶段模型，企业在进入海外市场时本应谨慎地规避风险和不确定性，选择更低资源投入承诺的并购模式；……