谢润昊

摘  要：随着互联网技术的普及运用，在线视频网站行业也借助时代东风不断发展壮大，在线视频的繁荣和行业红利也使得各方资本竞相涌入，视频网站的竞争也是日趋激烈。2010年乐视网以其良好的市场表现和行业优势，启动了创业板上市之路，作为首个该行业的第一个创业板上市公司，乐视网在上市初期也获得了良好的融资条件和需求，业务扩张明显，市场份额急剧攀升，一路成为行业翘楚。然而成也萧何，败也萧何，2016年11月在被爆出拖欠供应商欠款后，乐视网陷入资金链断裂危机，股票暂停上市和控股人贾跃亭潜逃都令市场震惊和感慨。一直以来创业板为盘活市场资金、中小企业融资提供了便利，有力促进企业持续发展，因此对创业板市场出现的任何典型问题和典型企业的分析，都有利于我们更好的进行市场改革和完善，本文将以乐视网暂停上市为研究对象，对其退市背景、原因和行为进行剖析，为企业和市场起到警示作用，并探讨出适合自身发展的路径。

关键词：乐视网;贾跃亭;创业板;暂停上市

研究背景

经济新常态下，我国正在努力实现国民经济的高质量发展，由于我国股票市场和金融市场的制度设计和监督机制不够完善，导致企业弄虚作假和大股东绑架小股东权益的事情时有发生，企业的风险隐藏和延后，在不断累积后就会导致企业无法偿付投资者权益等而陷入财务危机，作为第一家上市的行业视频-乐视网，其大起大落的发展现状更成为这个行业的发展敲响了警钟。

研究目的

（1）找出乐视网暂停上市的主要原因，从内外原因进行剖析，对乐视网退市危机进行归纳总结，包括对创业板市场的影响启示，和风险管控等。

研究意义

在线视频网站属于新行业，在我国的发展也不过是近十来年的时间，所以对该行业的文献研究还比较少，尤其对企业的具体操作和以个案进行分析，而相对于企业数量，其爆发财务危机并引发市场震荡的企业还占少数，因此，以乐视网进行案例分析，能够为进一步丰富该领域的著作研究，丰富理论体系。

乐视网暂停上市过程

2016 年 11 月爆出拖欠欠款后，公司股价快速陷入下跌通道，同年末乐视网发出停牌公告。2017年4被深交所暂停上市，同年9月份乐视成为失信被执行人，贾跃亭成为失信人员。2018年乐视网部分银行账户和关联股权被冻结，2019 年 5 月 13 日起深交所再次暂停乐视网股票上市。

乐视网财务状况分析

乐视网偿债能力在2011年-2018年间指数大致经历了先升后降过程，如短偿债能力流动比率在2016 年达到1.27后下降至2018 年的 0.30，并呈现出按年下降的趋势;资产负债率则大部分处于上升过程，如2017 年为103.72%，较去年上升36.24%，负债水平上升，此外资产回报率、成本费用率和利润占比按年下降也表明其经营难度扩大，部分数据如净利润和销售毛利率等盈利指标在2018年均为负值，该年计提资值损失为 50.35亿元。可以说乐视网已正式陷入空前的财务危机中。

暂停上市原因：内部因素

持续多元化的跨界投资是引发乐视财务危机和暂停上市的主要原因，公司持续经营能力存在重大不确定性，控股股东贾跃亭自乐视创立之处到爆发危机前一年，不断对公司业务进行扩充，通过设立大量关联公司涉足手机、汽车造车领域，多元化的投资策略并没有分散企业风险或增加利润，相反，多家关联公司连年亏损，如乐视网对其参与控股的六家公司净利润共亏损 1.84 亿元。占了乐视网总亏损额 81.98%，持续不间断的大额举债投资，使得账面流程金额逐渐表现出下滑趋势，同时乐视网财务报表造假严重，实际上自 2012 年来乐视的投资活动的现金流量净额已达到负值，并于2016 年达到了-96.75 亿元。入不敷出已成定局，可以说控股人的投资策略和盲目举债投资是导致现金流危机和上市风波的直接原因。

暂停上市原因：外部因素

经济发展对于行业和企业具有传导作用，当某一企业爆发危机时，会在行业内部起到传导传输作用，尤其是该企业处于行业优势地位、领军地位时，其影响和破坏甚至会超越行业，形成跨领域传播，形成系统风险，乐视网本质上作为一家互联网公司，企业创收、盈利能力也受到行业竞争激励和行业红利消失等原因影响。

乐视网暂停上市的影响

乐视内部股权集中和治理对公司发展产生了非常负面的影响，也备受社会诟病，在危机发生后，公司多名高管辞职，实际控制人贾跃亭也疑似潜逃出境，此后乐视网由融创中国董事长孙宏斌接任管理，但孙宏斌这位白衣骑士的到来和救急式投资仍然未能挽救败局，随后由刘淑青接任，目前由刘延峰担任乐视董事长，公司顶层频频移主，表明乐视内部治理能力已严重恶化。

乐视网暂停上市对创业板市场的警示作用

一方面我国金融市场监督机制还不太完善，企业财务报表失真现象时有发生，另一方面在创业板上市的企业多为中小企业，尤其是新兴行业和高新技术产业，这类型的企业领域新，业务经营模式产品营收方式多样，监管难度大，而制度往往又具有滞后性，证券会要不断根据时代发展和企业类型，实施有针对性和差异化的监督，加强市场预警。

规避上市公司暂停上市的对策

要加强公司风险监控能力，需要设置相对应的财务风险预警指标，比如对于资产获利能力、偿债能力、经济效率、财务弹性、企业发展潜力、盈利能力、举债经营等根据自身情况设置风险数值，对影响财务正常运转影响的现金流量指标还需要对其实施动态监控，此外更应该要加强资产管理，从资本结构、权益乘数、负债压力等实施全方位、一体化的监管措施。

针对我国证券市场非理性投资现象的对策

首先要强化和完善市场制度建设，尤其是对于企业的监督和违法行为的惩罚力度;加强上市公司信息披露程度，并要求其公司提高财务信息的完整质量，为投资者理性决策提供信息支撑;更为重要的是投资者需要有具有独立思考能力，避免盲目跟风和从众，从而减少一些跟随“市场游资”的超短線赌性投机行为而造成的经济损失，同时也要提高自身的投资专业水平，根据市场的实际发展状况实施多样的投资策略。

参考文献

[1]  内部控制有效性、高管过度自信与企业绩效波动[J].陆可晶.财会通讯. 2018（15）

[2]  “互联网+”环境下企业内部控制问题与对策[J].李晓东.会计之友.2017（23）

[3]  退市公司增多，投资者如何选择[N].艾琳.嘉兴日报.2019-12-11（002）