王志敏

摘         要：股权质押，具体指的是当发生融资行为时，控股股东将持有的股份作为标的进行的质押担保，其在国内属于《担保法》中认可合法的担保方式。随着资管新规以及实施细则的发布，非标债权持续萎缩，低级债券发行困难，上市公司控股股东越来越倾向于股权质押这一融资方式。截至2019年3月15日，A股上市公司采用股权质押融资的数量达3360家，质押总市值近5.4万亿元。本文研究股权质押的经济后果，希望能够探究良性质押动机下控股股东高比例股权质押带来的积极影响，为其他企业提供规范股权质押融资的新思路。

关键词：上市公司;控股股东;股权质押;经济后果

股权质押是股东的一种融资行为。股东以其自身持有的股份为质押物向承担质权人角色的银行等金融机构进行融资来满足资金需求。相较传统的借款和债务融资，股权质押可以快速地获取现金，并且减少了一定的中间费用开支，因此也更为简单快捷。

在中国资本市场上，无论是股权质押的法规政策规范还是市场成熟度均不比西方，在业务规模日益增长、质押股票占比日益增加的情况下，股权质押的风险日益显现。2017-2018年股权质押问题态势逐渐严重，大比例股权质押宛如悬在投资者头顶的“达摩克利斯之剑”，接连“爆雷”的高比例股权质押上市公司使投资者受到重创。本该作為一种良好融资方式的股权质押却令投资者闻之色变，学者们也在研究中概括了高比例股权质押融资的种种“掏空”动因、路径与投资风险，为上市公司提供反思、改进融资方式的机会，也为理性投资者提供了许多参考。……