徐金凤

摘          要：战略转型是企业持续发展的必经之路，而财务风险又是任何一家企业都不容忽视的问题。财务风险的发生和影响因素是非常复杂的，不同的行业的财务风险点不同，企业生产经营中不同过程应该重视的财务风险点也不同。学术界对于财务风险的研究，很多是具有普适意义的，适用于各行各业和公司生产经营的整个过程。本文研究企业转型过程中的财务风险，通过理论分析，寻找减少转型带来的财务风险，为企业平稳发展发挥一点力量。

关键词：企业战略转型;财务风险

财务风险有广义和狭义之分。狭义的财务风险是指企业无法偿还到期债务的可能性。广义的财务风险是企业可能丧失偿债能力的风险和股东收益的不确定性。财务风险是风险的一种，具有一般风险的共同特征和自身独特的特征：客观性、不确定性、全过程性、可测性、两面性。

一、财务风险理论分析

财务风险主要具有以下特点和要素：第一，客观性。财务风险属于客观具有的危险，我们能够尽可能采取科学合理的防范手段和预防措施来尽可能降低风险大小，不过完全消除财务风险是不现实的。第二，不确定性。财务风险的出现不是确定的，会有各种各样的条件和状况对其造成改变，也就导致风险的出现、演变、轻重等情况无法得到全面且准确的估量。第三，全过程性。财务风险会伴随经营运作整个流程，在公司运转的每一个步骤中，都或多或少伴随着财务风险。第四，可预测性。财务风险虽然不可能被完全掌控和事先准确估计，不过还是能够在一定程度上根据之前的历史经验和环境条件来实现比较可靠的估量。事先进行较为科学的估量能够很大程度上帮助后续的生产和业务活动做好准备工作，出现问题也可以更有把握。第五，两面性。财务风险必然会对公司的正常运作造成威胁和一定压力，对未来的发展形成限制。但公司还是能够借助有效的风险预估和管控工作，按照较为科学的预估情况对未来的工作计划进行调整，对可能发生的危机做好一些准备。

二、理论基础

（一）财务风险控制理论

财务风险控制理论是指企业预测及评估在正常运营以及开展资金活动的过程中可能会发生的风险，需要制定相关措施以控制和规避风险，达到将财务风险控制在企业可接受的范围内，以求尽可能地财务风险所造成的损失。财务风险控制包括财务风险识别、财务风险评价和财务风险管理（李春海，2015）。财务风险评价的识别和评价需要借助财务指标，构建财务风险评价模型和财务风险指标评价体系。本文采用的财务风险评价模型是财务专家EdwardIAltman的上市公司Z评分模型并构建了评价暴风集团财务风险的财务指标评价体系。而财务风险管理有多种方法，企业可以根据实际情况选择适合自己的，而且往往企业不会只用一种财务风险控制方法，而会结合使用多种方法共同控制财务风险。

（二）资本结构理论

资本结构是指企业各种资本的价值及构成比例关系，它对企业的生存发展和企业价值最大化目标的实现具有重要意义。学术界中资本结构理论主要分为资本结构相关论和资本结构无关论两个流派。资本结构相关论认为企业价值受企业资本结构的影响，而资本结构无关论则认为两者无关。1976年，Jeusen和Mackling提出了代理成本理论，该理论认为企业最优的资本结构是根据企业股权与债权的代理成本之间的平衡关系来确定的。

三、案例介绍

暴风集团股份有限公司（300431，简称“暴风集团”）是一家由互联网视频企业发展而来的上市企业。公司前身为“北京暴风网际科技有限公司”，成立于2007年1月18日。2011年12月5日，有限公司整体变更设立“北京暴风科技股份有限公司”。2015年3月24日，暴风科技在深圳创业板上市，发行价格7.14元。2016年5月，公司名称由“北京暴风科技股份有限公司”变更为“暴风集团股份有限公司”，法人代表和控股股东是冯鑫。2015年，暴风集团正式提出战略转型，其目标是从单一互联网视频企业转型成为拥有多元化业务的互联网综合性娱乐企业。2007年“暴风影音”在暴风科技名下投入市场运营，视频业务一直作为暴风的主营核心业务发展，视频用户的会员费和商业顾客的广告收入是整个公司净利的主要来源。暴风影音逐渐从单纯的播放器软件蜕变成为拥有丰富互联网资源的在线视频播放平台，稳步发展的视频业务为后期的转型奠定了良好的基础。2014年乐视共计销售150万台超级电视，按照均价1000元来算的话，也是15个亿的现金流。暴风加入互联网电视制造行业或许能在很大程度上充实企业的营收，增强企业的现金周转能力。2014年9月，暴风正式进军VR行业，发布暴风魔镜一代。2015年1月，相应参股子公司暴风魔镜成立。因此实质上，VR业务板块的开始提前于公司战略大转型。但从2015年年初至转型规划确定，短短半年时间内VR也仅是处于初期发展阶段，所以我们仍然将其作为战略转型的生态系统布局中，前期的准备视为基础奠定环节。2015年5月，暴风发布了全球“DT大娱乐”平台战略。2015年7月，正在停牌的暴风科技宣布，正式进入互联网电视领域。2015年末，公司完成了对互联网视频、VR、TV、在线互动直播、影视文化等业务内容的布局。2016年9月，暴风体育板块正式加入，依然延续此前的DT大战略，体育作为又一大平台使得暴风的生态系统布局进一步完善。随着传统金融行业的产业转型逐步深化，其与互联网结合的趋势日益明显，融合程度越来越深。暴风基于布局生态系统战略的考虑，互联网金融是一个势必进入的领域，这是构建企业核心竞争力的一个重要战略环节。2016年10月，暴风集团成立了其第一家互联网金融平台——暴风金融。2016年底，暴风在对已建立的子生态进行战略升级的同时，进入互联网金融行业，將暴风金融作为业务对流层，构成整个生态系统的又一大板块。

四、案例分析：战略转型前后财务风险变化评价

从短期偿债能力看，2014-2016年，暴风集团流动比和速动比均出现下降，企业短期偿债能力有所下降。与此同时，行业平均短期偿债能力却在逐渐上升。这充分说明暴风短期偿债能力的下降趋势不是由市场变化因素或行业整体转变所造成的，这种下降趋势是不正常的，应该引起重视。从长期偿债能力看，暴风集团资产负债率明显升高，公司举债经营的程度加大，偿债风险显著上升。而行业平均资产负债率在2015年有一个小幅上升，2016年基本与2015年持平，这说明行业整体的长期偿债能力有所下降，但是变化趋势没有暴风集团显著。由此得出，偿债能力这一维度的财务指标变化反映出暴风集团战略转型之后财务风险增大，且增幅显著高于行业平均水平。从盈利能力看，由于暴风集团的上市和一系列并购动作，总资产报酬率和净资产收益率在2015年有一个小幅上升，但2016年却大幅下降，可以说暴风集团战略转型之后相较于转型之前，总资产报酬率和净资产收益率还是呈现下降趋势。从经营状况来看，主营业务利润率不升反降，表明企业一定程度上可能出现了经营不善的问题，从而对利润产生影响。与行业平均水平相比较，虽然暴风集团的盈利能力指标本高于行业平均水平，但至2016年底却低于行业平均水平。而且在行业总资产报酬率平均水平逐年上升的情况下，暴风的总资产报酬率降至负数，足见暴风集团的盈利能力降幅之大。而企业的盈利能力是企业财务风险状况良好的保障，一旦企业的盈利能力下降，就很可能会出现财务风险问题。因此，盈利能力这一维度的财务指标变化仍反映出暴风集团战略转型之后财务风险增大。从应收账款周转率看，暴风集团2014-2016年应收账款周转能力逐年提高，这是控制财务风险来说是一个好的趋势。而从总资产周转率和流动资产周转率看，暴风集团转型前后未出现明显浮动。因此，从资产营运能力这一维度分析，暴风集团战略转型之后提高了资产的周转率和利用率，提高了企业运作的效率，减少了资金的闲置性占用，是有利于控制企业的财务风险的。

五、结论与建议

（一）结论

在战略转型的引导布局下，截至2016年底暴风已基本建立影音、VR、TV、体育、金融五大子生态系统。从企业创立至今，互联网视频板块作为基础核心层的业务，本应构成公司营收的主要来源。然而从2014-2016年的发展趋势来看，视频板块收入占比逐年下降且已被销售商品的收入赶超。虽然各子生态业务的利润率和收入特性存在差异，但依然能反映出企业对各个子生态板块的发展扶持力度的强弱。

在16亿元的总融资额中，股权融资达到68.75%。股权本身是风险和收益共担，对于股权来讲，暴风集团没有还款义务。投资人投入资金，共享公司股权增值收益，也共同承担股权波动风险。相对于债权融资来说，股权融资虽没有到期还本付息的压力，但也存在着股息分红等资金压力，且极易导致公司股权过度分散，让外部大股东进入公司治理结构，引发公司内部股权冲突，威胁母公司对子生态公司的实际控制权。

（二）建议

1.针对盈利模式稳定性风险——稳定并创新主营业务盈利模式

暴风集团在未来应该继续发展视频点播，积极进行市场调研、立项与认证，迎合特定目标受众偏好，通过内容自制来突出、强化暴风视频差异化特点和竞争力，简单来说就是要以“顾客”为中心采取行动。

2.针对融资风险——关注资本结构的平衡及实际控制方资产动向

在布局子生态的伊始，企业一般会采取考虑引入风险投资资本、股权融资或者债权融资等方式。几种融资方式有不同的融资成本和财务风险，而企业则需要根据情况不同采取不同的方式。引入前，需要着重分析企业的资产负债状况、经营状况以及现金流和资金链，由此来综合决定采取怎样的一个资本结构来为子生态融资。

参考文献：

[1]肖方杰.快速扩张型互联网视频企业财务风险防范研究[D].上海：东华大学，2017.

[2]程广宁，陈利花，暴风科技的并购成长模式与风险管控[J].财务与会计，2017（01）