摘要：对董事与经理兼任现象的研究是现代公司治理理论的重要内容，本文基于2008—2018年A股上市公司数据，检验了董事与经理兼任对企业创新水平的影响。研究发现，董事与经理兼任抑制了企业的创新水平;然而控股股东的治理效应以及股权激励政策的实施，有效地缓解了董事与经理兼任对企业创新水平的抑制作用;机构投资者持股和分析师关注，加剧了董事与经理兼任对企业创新水平的抑制作用。进一步研究发现，董事与经理兼任通过降低企业研发支出导致创新水平的下降，剩余的资金被留存在企业内部。本文不仅从治理结构层面提供了关于公司组织结构安排影响企业创新水平的新证据，同时对于理解上市公司董事与经理兼任现象的经济后果也具有重要的现实意义。

关键词：董事与经理兼任;企业创新水平;控股股东;股权激励

中图分类号：F2703文献标识码：A文章编号：1000176X（2020）05009210

一、问题的提出

董事会作为公司治理的核心部分，其治理效应一直备受理论界关注，而董事与经理兼任使得更多的经理进入董事会，权责的交叉势必会影响董事会治理效应的发挥。已有关于董事与经理兼任经济效应的研究，结论并不一致。一部分学者，如Adams和Ferreira[1]、Bedard等＼[2]與孙光国和郭睿[3]的研究表明，兼任董事的经理通过将自身掌握的特质性信息以及专长带入董事会，将会减少股东、董事会和经理层之间的信息不对称，有助于董事会咨询职能的发挥。而……