周学伟 付巾书 宋加山

摘   要：本文基于多因子混频波动率模型，研究经济政策不确定性对股市行业波动的影响，为预防出现结构性断点，将样本分为经济增长和经济平稳两个时期，分别探讨两个时期内经济政策不确定性对股市波动的影响。研究发现，在全样本时期货币政策不确定性会显著增强行业波动，贸易和外汇政策不确定性会抑制行业波动，而财政政策不确定性的影响存在行业差异性;子样本结果显示，贸易政策不确定性对行业波动的影响存在非对称性，在经济增长期存在助推作用，在经济平稳期存在抑制作用;同时行业波动在经济增长期对贸易政策反应敏感，在经济平稳期对财政政策反应敏感。

关键词：政策不确定性;混频数据;行业波动

中图分类号：F830.91  文献标识码：A  文章编号：1674-2265（2020）05-0078-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.05.013

一、引言

股价走势及其波动是众多因素合力作用的结果，而经济政策不确定性在其中扮演重要角色。自2008年金融危机爆发以来，世界经济复苏乏力，为刺激经济增长，各国相继出台大量经济政策，导致经济政策不确定性逐渐上升。经济政策是调节宏观经济，促进市场平稳发展的催化剂，但经济政策的过度调整，会冲击金融市场的稳定性。相较于发达国家，我国股市素有“政策市”之称，尽管政府正努力减少对市场的干预，但“政策市”特征仍明显。对政策不确定性和股市波动的研究历来是热点问题，特别是在当前经济下行压力加大、外部环境深刻变化的背景下，研究政策不确定性与股市行业波动的关系具有重要意义。……