邢嘉威

摘   要：本文以2011—2017年間发生在我国A股市场的公开市场回购事件为样本，探究了管理层与投资者之间信息不对称程度对股票回购宣告效应的影响。结果表明：上市公司可以通过公开市场回购取得显著正向的宣告效应，该效应与上市公司的信息不对称程度成正比，与既有估值水平成反比。这说明信息不对称程度对股票回购宣告效应具有较强的解释力，验证了“信号传递假说”在A股市场的适用性。

关键词：股票回购;宣告效应;信息不对称

中图分类号：F830.91   文献标识码：B   文章编号：1674-2265（2020）05-0072-06

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.05.012

股票回购是上市公司购买本公司股票并将其转换为库存股或加以注销的行为。在欧美资本市场，股票回购已成为上市公司稳定股价、优化资本结构、进行利润分配、对抗敌意收购的重要工具。在我国，随着政策环境的逐步放宽，该领域以巨大的发展潜力获得了业界和学界的高度重视。本文基于信息不对称的理论视角，以2011—2017年间我国股市的公开市场回购事件为样本，着重考察了信息不对称程度对A股市场股票回购宣告效应的影响。研究发现，上市公司能够通过公开市场回购取得显著正向且较为稳定的宣告效应。该效应与公司的信息不对称程度呈同向变动关系，与既有的估值水平呈反向变动关系，二者的回归系数均在统计学意义上显著。该实证结果验证了“信号传递理论”在中国资本市场的适用性，对国内股票回购领域的完善与发展具有重要意义。……