贺亚楠，张信东，郝盼盼

(1.山西财经大学会计学院，山西 太原 030006；2.山西大学经济与管理学院，山西 太原 030006)

一、引 言

大量研究表明，当企业面临短期业绩压力时，管理者会有R&D操纵的短视行为，即为了达到短期业绩目标削减R&D[1][2][3][4][5][6]，诸多研究亦将R&D支出作为投资短视的代理变量[7][8][9]。然而，Canace等(2018)在近期的研究以美国上市公司为研究对象，提出不同的看法：其一，当企业面临业绩压力时，管理者会减少费用化的R&D支出，但同时会增加其他长期资本性支出(capital expenditure)；其二，增加的资本性支出主要为资本化的R&D支出，且这两者具有抵消作用，使得企业总投资并未受到业绩压力的影响[10]。由此，他们的研究指出管理者在投资实践活动中，并非如文献中所述的那样短视。基于此，本文所关注的问题是，我国企业管理者是否也有类似的兼顾行为？如果有，减少费用化的R&D投资的同时又会增加哪类投资呢？这些行为对于企业的价值有何种影响？

本文的工作可以提供以下三个方面的贡献：首先，基于我国企业数据，在R&D操纵的研究中考虑了管理者对其他非R&D资本性投资的联动性决策。虽然我国学者对于R&D操纵的研究颇丰，但多从R&D支出的会计处理出发，仅关注其账面项目的调整[11][12][13]。本文从企业投资行为的视角出发，在检验企业对R&D投资的调整时，还关注了其他非R&D资本性投资。其次，在Canace等(2018)工作的基础上[10]，扩展了对企业价值的讨论。诚如Canace等(2018)所言，他们的研究虽然发现管理者在减少费用化的R&D投资的同时会增加其他长期资本性支出，但并未解答这种行为对于企业价值产生何种影响[10]。……