张卫国（博士生导师），眭 鑫，于连超

一、引言

近年来，我国经济逐渐出现“脱实向虚”的趋势，企业对实体经济的投资减少，转而配置更多的金融资产，即出现企业金融化现象。企业的金融化行为使得大量资金进入房地产、艺术品、大宗商品等领域进行炒作，产生资金脱离实体经济而在虚拟经济领域“空转”的现象，降低了企业的实业投资率[1]。实体经济一直都是我国发展的根基，经济过度虚拟化不利于财富的创造和积累，虚拟经济膨胀带来的金融风险可能会引发严重的经济危机[2]。企业金融化对实体经济带来的负面冲击引起了政府和学者的关注。2017年第五次全国金融工作会议指出，要加大金融支持实体力度，引领资金“脱虚向实”，协调金融与经济的平衡发展。党的十九大报告中也提出要“深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力”。因此，厘清企业金融化的成因和可能产生的经济后果，对于治理企业金融化、防范金融风险、抵御经济危机具有重要的现实意义和理论意义。

目前，学者们主要从预防性储蓄动机和投机动机、“蓄水池”效应和“挤出”效应的理论视角出发，对企业金融化的成因和经济后果展开了广泛的研究[3-5]。然而，关于企业金融化的成因，现有文献主要集中于正式制度安排下的各种因素对企业金融化的影响，较少关注社会信任等非正式制度对企业金融化的影响。社会信任被普遍认为是除物质资本和人力资本之外决定一个国家经济增长和社会进步的主要社会资本[6]，其不仅可以从宏观层面影响经济增长和经济效益[7，8]，而且可以从微观层面影响企业行为，包括合作、公司治理、融资等。……