苏美玲 符蓉 王霞

摘 要：本文选用我国A股上市公司2011—2016年的数据，从资本结构调整速度和偏离程度两个层面，探讨女性董事对资本结构动态调整的影响。研究结果表明：女性董事对资本结构调整速度具有正面效应，即女性董事存在于董事会中，能够加快资本结构趋于最优负债水平的速度；同时，女性董事与资本结构偏离目标程度存在负相关关系，即董事为女性时，能够降低资本结构偏离目标程度。

关键词：女性董事；资本结构；动态调整

中圖分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2018）07-0011-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2018.07.002

一、引言

资本结构作为公司财务重要内容之一，其研究备受学术界和实务界关注。Midiglian和Miller于1958年提出MM理论，拉开了探讨资本结构的序幕。其后，随着假设条件的不断放松，静态权衡理论、代理理论、融资优序理论及市场择时等一系列理论应运而生。然而，早期研究主要聚焦于静态视角剖析资本结构。实际上，资本结构不会一直保持静止状态，而是以动态调整形式出现于企业成长过程中。进入21世纪以来，得益于计量经济学的发展，学者们试图突破资本结构的静态研究框架，从动态角度解释资本结构决策行为的相关理论。其中，Fischer（1989）提出的动态权衡理论占据主导地位。该理论认为，企业存在目标（或最优）资本结构（况学文等，2017；?ztekin和Flannery，2012；Getzmann等，2014）。然而，在企业生产经营过程中，资本结构会受到内外部环境的限制，不可避免地偏离其目标资本结构，这种偏离不利于企业价值的提升。那么，对于以企业价值最大化为目标的公司而言，不允许资本结构长期处于偏离状态，必然会进行资本结构动态调整使其尽可能贴近最优负债水平。……