刘金娥,莫舒婷

(厦门理工学院经济与管理学院，福建 厦门 361024)

传统金融理论假定投资者完全理性，认为资产的价格只取决于基本面的因素，市场均衡时资产价格等于其内在价值。但是随着金融市场的发展，出现了越来越多无法用传统金融解释的现象，即金融异象。在现实的市场交易中，由于市场信息不对称效应的存在以及投资者本身主观方面等各种因素的影响，几乎不可能存在完全理性的人。对于我国的股票市场而言，市场起步晚，发展的时间历程短，市场中的投资者结构也相对不合理,总体而言,投资者的非理性程度与欧美等国家的成熟市场相比一般会更高。特别是股票市场的大部分中小投资者由于专业知识和投资技巧的掌握程度低以及信息来源渠道单一，在投资决策的过程中容易产生严重的心理和行为偏差。行为金融学打破了传统金融理论的假设，提出资产价格不仅来自于基本面，还受到投资者的行为和心理因素的影响，比如投资者情绪等。投资者情绪是投资者基于对资产未来现金流和投资风险的预期而形成的一种信念。众多学者的研究发现了投资者情绪对股市收益及波动的影响[1-6]。

ARCH模型能准确地模拟时间序列变量的波动性变化[7]，并在金融学的实证研究中得到广泛应用和拓展。GARCH模型称为广义ARCH模型，是ARCH模型的拓展，较好地描述了金融市场的杠杆效应和波动反馈效应，在刻画金融时序数据时具有独特的优势[8]。……