□（华北电力大学经济与管理学院北京102206）

一、引言

随着2015年“大众创业、万众创新”战略及政策的推出，近两年，“创业”和“创新”成为实务界和理论界讨论的热点话题。国内外学者对企业创新的影响因素进行研究，取得了一定的成果。比如：有些学者从宏观制度环境的视角研究了其对企业创新的影响，包括财政补贴、税收优惠、公司诉讼风险（潘越等，2015；杨振兵等，2015；王玺等，2015）；有学者从行业特性及公司内部特征的角度进行研究，包括产品市场竞争、高管激励、高管特征、融资约束等（何玉润等，2015；易靖韬等，2015；鞠晓生等，2013）。

上市公司大股东在投融资决策、并购重组等方面影响深远。其既可能“掏空”上市公司，损害中小股东利益而实现自身利益最大化（Margaritis和 Psillaki，2010），也可能在公司陷于困境的时候“支持”上市公司，与中小股东形成“利益协同”，并积极监督高层管理者（Titman 和 Tsyplakov，2007）。尽管已有研究发现大股东会影响资本结构 （肖作平，2009）、盈余管理（刘峰等，2004）、投融资决策（Fan 等，2012），而关于大股东如何影响企业创新的研究较少，由于大股东存在“支持”和“掏空”双重效应，那么，大股东如何影响企业创新呢？

本文利用2007—2015年沪深上市公司的样本，研究第一大股东持股比例与企业创新的关系，结果发现：大股东持股比例与企业创新并不是线性关系，而是U型关系。进一步研究发现，在国有企业样本组中，两者之间的U型关系更加显著。在“掏空”还是“监督”的影响机制探讨中，本文从董事长与总经理是否二职合一、股权制衡水平高低两个方面出发进行研究，结果发现：在二职合一和股权制衡水平较低时，第一大股东持股比例与企业创新U型关系更加显著。……