陈立兵 曹治

摘 要：内部控制是否能够有效缓解投资不足在学术界仍有争议，以往的研究仅考虑内部治理机制，可能忽视了外部治理机制即产品市场竞争的影响，本文则从内外部治理机制两方面研究对企业投资不足的影响。以2001至2016年沪深A股上市公司作为研究样本，研究发现，首先，高质量的内部控制和激烈的市场竞争都能够有效缓解企业投资不足。其次，产品市场竞争与内部控制之间存在互补关系。即产品市场竞争程度越高，内部控制对投资不足的缓解作用越强。

关键词：内部控制；市场竞争；投资不足

中图分类号：F275.5 文献标识码：A 文章编号：1671-2064（2018）14-0243-05

投资是带动经济增长的三驾马车之一，对于促进国民经济发展功不可没。但现实中却存在着大量的非效率投资现象，学术界对此给予了广泛研究。然而，目前对非效率投资的研究大多关注过度投资问题，对投资不足的探讨则相对较少。但我国上市公司中广泛存在非效率投资的现象，其中投资不足比投资过度更严重[1]。以2011-2014年沪深两市上市公司为研究对象进行的实证度量结果显示，投资不足样本的占比高达58.02%；且非国有企业普遍面临投资不足的困境，国有企业在投资不足样本中仅占37.99%[2]。而现阶段，我国经济面临新常态，经济下行压力加大，对于投资不足的研究显得更为迫切。

2008年以来，我国财政部等五部委发布了《企业内部控制基本规范》及配套指引，旨在帮助企业建立完善的内部控制制度。……