曹治

摘 要：本文以武钢股份和宝钢股份的并购为研究对象，采用事件研究法，利用两者在公告日前后的股票累积超常收益率来测度短期绩效。实证研究结果表明，双方的并购重组促进了公司短期绩效的提高。但对于长期绩效的影响，还有待后续观察。

关键词：并购重组绩效；事件研究法；累积超常收益率

中图分类号：F275.5 文献标识码：A 文章编号：1671-2064（2018）14-0250-03

2016年6月26日，武钢股份和宝钢股份分别发布公告，称两家公司正在筹划战略重组事宜，从而拉开了中国两家钢铁巨头合并的序幕。9月23日，宝钢股份发布消息称宝钢股份（600019，SH）和武钢股份（600005，SH）的重组方案正式出炉，宝钢股份将换股吸收合并武钢股份。随后，双方成立中国宝武钢铁集团。

近几年来，受国内市场产能过剩、各钢铁企业过度低价竞争、全球经济发展放缓后钢铁需求不足等多重不利因素的影响，钢铁行业一直不景气。尽管武钢股份和宝钢股份作为国内钢铁行业的佼佼者，也首当其冲。这一次两者选择重组兼并，强强联合，是否能够实现优势互补，发挥协同效应，走出目前的困境呢？本文主旨在于通过事件研究法，从公司价值的角度来验证双方并购后的绩效发展，并分析其中的原因。

1 案例背景分析

当前，我国经济下行压力加大，国内钢铁企业运营情况不容乐观，全行业普遍巨额亏损。2015年武钢股份由上年的盈利12.57亿元转为巨亏75.15亿元；宝钢股份净利润也仅为10.13亿元，同比大幅下降82.51%。考虑到我国经济上行还有待时日，钢铁行业一时难以走出低谷。……