郭姝君

（山西财经大学会计学院，山西太原030006）

一、引言

自2004年沪深股市强制要求上市公司披露董事会投票信息之后，有关董事投非赞成票的经济后果受到了学者们的高度重视。祝继高（2015）[1]的大样本研究表明，董事投非赞成票能够改善上市公司未来的会计业绩。但相关统计数据显示，2013—2015年有46.3%的公司在董事投非赞成票之后，其下一年的会计业绩出现下降或未有明显变化。那么，董事会非赞成票究竟对公司未来的会计业绩有何影响？什么情况下的董事会非赞成票能够显著提高公司未来的会计业绩？弄清楚这些问题，不仅可以在理论上丰富有关董事会治理效力的研究，而且对于完善公司治理结构、提高董事会非赞成票的治理效率具有重要意义。

二、文献综述

（一）董事投非赞成票的影响因素及后果

1.董事投非赞成票的影响因素。从董事层面来看，唐雪松等（2010）[2]、叶康涛等（2011）[3]、Tang 等（2013）[4]、Jiang 等（2013）[5]利用 A 股上市公司独立董事投票的数据进行研究后发现，声誉高、拥有财务金融背景、任职时间早于董事长任职时间、与公司注册地不在同一地的独立董事更有可能对管理层决策提出质疑，而从公司获取报酬越高的独立董事投非赞成票的可能性越小。Du等（2012）[6]发现，有政治关联及拥有行业经验的独立董事更有可能发表非赞同意见。祝继高（2015）[1]发现，就董事类型而言，相比于控股股东，非控股股东和独立董事更有可能投非赞成票。从议案层面来看，独立董事的非赞成票主要集中在重大议案上。……