张正勇+董娟

【摘 要】 企业社会责任报告中的非财务信息能否有效改善资本市场信息环境是学术界和实务界关注的热点问题。文章选取2008—2013年我国A股上市公司的数据，从机构投资者视角分析了企业社会责任信息披露对资本市场信息不对称的影响。研究发现，企业披露社会责任报告会降低信息不对称；社会责任报告质量与信息不对称没有显著的负相关关系；机构投资者持股比例会减弱社会责任信息披露与信息不对称之间的负相关关系。进一步分析发现，独立第三方鉴证会显著增强社会责任报告质量与信息不对称的负相关关系；企业财务透明度发挥着类似鉴证一样的效用，增强了投资者对社会责任信息披露的信任。

【关键词】 社会责任报告； 信息不对称； 机构投资者； 信息披露

【中图分类号】 F234.4 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）16-0008-06

一、引言

近年来，企业社会责任越来越引起监管机构、学者以及市场参与者的广泛兴趣。企业披露的社会责任信息对投资者投资决策有重要的影响。例如，美国职业经理持有社会责任投资基金资产总计3.1亿美元，这说明企业社会责任表现对投资者的财富有直接性影响[1]。同时，有研究表明投资者通过公共渠道或者私人渠道搜寻企业社会责任信息，并根据获得的信息积极地进行投资决策[2]。

尽管企业社会责任信息对投资者的影响与日俱增，但是投资者利用企业社会责任信息能否进行有效的投资决策，缓解资本市场的信息不对称仍存在争议。……