刘少华+++张红

摘 要：1995年以来，人民币经历了两个贬值周期。不同于以往两个周期，2016年的人民币贬值并没有伴随物价下跌，这表明此次人民币贬值的主导因素是“美元加息”等外部冲击，并且此次冲击并未波及到我国的物价。长期来看：人民币升值和通货膨胀并存，人民币内外价值表现为背离趋势，IMF和世界银行公布的全球物价上涨程度超过我国，可以在一定程度上解释这种现象。从短期看：人民币实际有效汇率指数和我国物价水平在波动方向和幅度上并没有表现出稳定的关系，两者或同升同降，或一升一降，关系较为复杂；2005年汇改之前两者同升同降的情况居多，2005年之后，两者反向波动的情况增多，汇改之后人民币汇率的市场敏感性增强。协整检验发现：物价水平、经济增长速度和外汇储备都对汇率具有显著影响。

关键词：人民币内外价值；汇率波动；协整检验

中图分类号：F832.2 文献标识码：B 文章编号：1674-0017-2017（5）-0046-05

近年来，人民币汇率的关注度越来越高，“8·11”汇改、“人民币入篮”、美联储退出量化宽松货币政策以及“美元加息”等事件都对汇率有重大影响。人民币的对外价值表现为汇率，对内价值表现为物价水平，探讨汇率问题必不可少的要考虑物价。汇率与物价相互关系及传导机制的研究由来已久。Krugman（1986）认为，汇率对物价的传递效应不显著，出口企业为维持市场占有率通常不随汇率改变价格。Goldberg和Knetter（1997）补充了这种“维持市场份额定价”的理论。Taylor（2000）的实证研究表明，汇率的价格传递具有时滞效应。……