摘 要 识别汇率波动的运行特征是做好汇率风险防范的前提，也是客观评估和谋划我国汇率制度改革的基础。文章采用GARCH族波动性模型，基于2005年7月和2010年6月两次汇改后的样本数据就我国人民币汇率的波动性特征进行了客观地评估。结果发现，汇率风险引起的自身滞后波动及外部市场冲击是引起人民币汇率波动的主因，且这类冲击对汇率波动的影响会产生“长记忆特性”，导致其呈现出显著的“尖峰厚尾”和“集聚性”特征。同时，人民币汇率波动序列并非现有研究所认为的汇改后整个样本期内均存在“杠杆效应”，而仅仅只是在2010年6月二次汇改重启之后的样本期内出现了非对称“杠杆效应”，且表现出“放大利空，缩小利好”的非对称性特征。

关键词 人民币汇率；汇率波动；杠杆效应

[中图分类号]F832.6 [文献标识码]A [文章编号]1673-0461（2017）01-0081-08

一、引 言

汇率是开放经济下两国货币兑换的价格或者比率，一直以来备受各界关注，而汇率波动就是一种货币相对于另一种货币价值的升值或贬值引起的起伏震荡。尽管引起汇率波动的影响因素有很多，但贸易环境的变化以及来自金融市场的外部冲击等被普遍认为是导致汇率波动最主要的因素（Ragan，2005[1]；Ball，2010 [2]，等等）。于是，现有大量研究也已关注到并对这种外部市场环境变化引起的冲击对汇率波动所带来的影响效应展开了研究，甚至一些研究还开始采用最新的研究方法，譬如，ARCH/GARCH等方法去聚焦于更深层次的汇率波动及特征问题展开研究，也即如何去度量汇率波动的特征及变动趋势。……