朱宁+许艺煊+徐奥杰

摘要：在外汇市场交易者预期异质性的假设条件下，以2005年7月-2015年12月期间中国人民银行沟通频数和人民币汇率数据为样本，采用异质预期汇率模型考察中央银行沟通对人民币汇率波动的总体影响。研究发现：（1）在异质预期条件下，中央银行沟通通过信息机制和协调机制影响外汇市场交易者的异质预期，从而对人民币汇率波动产生较为显著的影响；（2）人民币外汇市场预期存在明显的异质性（基本面交易者预期与技术分析交易者预期）。中央银行沟通对基本面交易者预期的影响大于技术分析交易者预期。同时，基本面预期下的汇率波动程度相比技术面决策预期大。由此，中央银行沟通通过基本面预期管理对人民币汇率波动的影响程度较大。但由于我国外汇交易者预期向基本面预期转换的发生概率小于技术分析交易者预期，中央银行沟通对人民币汇率波动的平稳作用效力受到一定的局限；（3）中央银行沟通对技术分析交易者预期和基本面决策交易者预期相互转换过程的影响较小。

关键词：中央银行沟通；汇率波动；异质预期

中图分类号： F832 文献标识码：A

引言

自2005年7月21日人民币汇率制度改革（以下简称“汇制改革”）以来，人民币汇率双向浮动的特征日益凸显；人民币汇率形成机制改革不断推进和完善；人民币汇率波动更加趋于灵活且一直处在浮动升值的运行区间内。毋庸置疑，人民币汇率形成机制的市场化改革一方面将在缓解我国经济内外失衡上发挥积极作用。……