李经路++郭静

摘要：分析了智力资本各要素单独对贝塔的影响路径以及各要素耦合作用时对贝塔的影响路径。人力资本、结构资本及关系资本含量越高，公司的贝塔越小，但是单要素对贝塔影响并不明显，只有三因素耦合作用时，才与公司贝塔显著负相关。在此基础上推导出了考虑智力资本的CAPM修正模型。

关键词：智力资本；资本资产定价模型；贝塔系数；耦合作用

DOI：10.13956/j.ss.1001-8409.2017.07.30

中图分类号：F224；F8325 文献标识码：A 文章编号：1001-8409（2017）07-0141-04

The Impact Mechanism Path of Intellectual Capital on the Beta

Coefficient through Mathematical Analysis and Data Verification

——Taking Listed Companies Data as Examples

LI Jinglu ，GUO Jing

（School of Accounting， Yunnan University， Kunming 650500）

Abstract： This paper discusses the impact mechanism paths of intellectual capital alone factor and intellectual capital coupling affecting on the Beta coefficient. Human capital， structural capital and relational capital all have a negative impact on Beta coefficient， But the effect of intellectual capital elements alone is not clear， the negative relation is very significant only when coupled to each of the three. It deduces the modified Capital Assets Pricing Model based on intellectual capital theory.

Key words：intellectual capital； capital asset pricing model； Beta coefficient；coupling affect

资本资产定价模型（Capital Assets Pricing Model，CAPM），将资产定价的影响因素简化为无风险收益率、贝塔和市场风险溢价3个变量，在这3个变量中贝塔是对单项资产或资产组合系统风险的表征，是资本资产定价模型的唯一决定性因素。现有文献已经探讨了企业规模、流通股比例、流通总市值、股票市场的流动性等因素分别对贝塔的影响，鲜有文献研究智力资本对贝塔的影响路径。鉴于此，本文利用2011年到2014年上市公司智力资本数据，分析其对贝塔的影响机制。

1文献综述与研究命题

智力资本是由哪些要素构成的？学术界存在着不同的观点。主流观点认为智力资本由人力资本、结构资本和关系资本这3个要素构成（即三因素观）。这3要素对公司价值贡献的作用各不相同，其中人力资本是智力资本的核心要素，结构资本和关系资本功能的发挥需要借助于人力资本的作用，结构资本和关系资本不能单独发挥作用[1]。

11智力资本单因素与贝塔负相关的命题

资源基础观认为人力资本能够降低公司风险、提高投资回报，从而带来独特的资源优势，相关学者表明，如果公司的人力资本较为充裕，则更能抵御风险，减轻公司价值的波动程度[2～4]。……