刘小宁+徐安察

摘 要：目前我国借贷市场同时存在着民间金融和正规金融，两者均在国民经济中扮演着重要角色，深入把握它们利率之间的动态联动关系，对制定有效的金融政策十分必要。本文通过构建貝叶斯向量自回归模型，有效克服了模型待估参数较多和小样本条件下估计精度过低的问题，从而对全国层面上民间金融利率和正规金融利率之间的联动问题进行了研究。研究发现：两种利率受自身冲击的影响效果最为显著，且民间利率的波动幅度远大于正规利率；两种利率之间呈现出同向变动关系，民间利率受到正规金融短期利率的影响很大，而正规利率受民间利率的影响较小。

关键词：民间金融；正规金融；联动关系；贝叶斯VAR模型

中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2017）03-0008-07

一、引言

当前，我国金融抑制问题普遍存在，资金供给并不充足且存在歧视，正规金融往往会以较低的利率将资金配给大企业，广大中小企业和农户难以获得正规金融的信贷支持，为了求得发展，他们会借助于民间金融获取资金。长期以来，民间金融在国民经济中扮演着重要角色，但由于缺乏有效的监管，使其在发挥积极作用的同时存在着高风险、不规范等众多问题，因此民间金融成为金融改革领域的重要一环。所谓民间金融，是指个人之间、企业之间、个人与企业之间的借贷行为以及各种民间金融组织的融资活动，包括民间自由借贷、民间集资、民间合会、私人钱庄、农村合作基金会、私募基金等（苑德军，2007）。……