杨竹清

摘 要：一般认为，上市公司投资银行理财产品最直接的目的是扮靓业绩、增加利润，但其是否真正可以提高企业绩效和价值仍待验证。本文以2012—2015年深沪A股上市公司数据为样本，选择三阶段最小二乘法（3SLS）方法，着重考察了多元化和制度背景因素下企业银行理财投资对企业绩效的影响，结果发现：第一，企业利用资金大规模投资银行理财产品并不能提高绩效水平，反而会降低企业绩效，存在负向的“宣告效应”；第二，企业业务多元化程度越高，企业绩效越低；第三，随着企业绩效提高，其多元化经营和银行理财投资倾向随之降低；第四，企业终极控制人属性和主体所在区域的市场化程度不同，企业绩效、投资银行理财产品和经营多元化三者间呈现不同关系。

关键词：银行理财产品；多元化；绩效；3SLS

中图分类号：F830.4 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2017）03-0075-08

一、引言

在新的经济形势和投资环境下，众多企业进行现金管理时倾向于将资金投资相对安全、收益稳定、品类日益丰富的银行理财产品。据万得数据显示，2012—2015年购买银行理财产品的上市公司由24家增至610家，占2015年A股市场上市公司总数的近21%，且呈加速增长趋势，全部投资金额累积超过5000亿元，成为A股市场一股不容小觑的力量。上市公司投资银行理财产品最直接的动机是在没有更适合的投资机会时选择获得稳健性收益，特别对某些处在产能过剩、竞争激烈、投资回报率低、营利艰难行业的企业，该选择能较好改善经营绩效、提升资金利用效率，管理企业价值，也能缓一时之困。……