周超++张翼+刘琳

【摘 要】 利用2010—2014年188家创业板上市公司平衡面板数据，研究了我国创业板上市公司的治理水平对公司现金价值的影响。研究发现：（1）创业板上市公司持有的现金及现金等价物均有较高的边际价值；（2）公司治理水平同公司持有现金及现金等价物的边际价值有显著的正相关关系，高水平的公司治理状况有利于提高公司的现金价值；（3）股权集中度作为治理水平的衡量指标，其回归结果并不显著，股权集中度提高带来的正面监督效应与负面掏空效应相互抵消。研究为改善创业板市场发展以及股东权益保护提供了支撑和依据。

【关键词】 创业板； 公司治理； 现金价值

【中图分类号】 F275 【文献标识码】 A 【文章编号】 1004-5937（2017）06-0028-05

一、引言

现金及现金等价物作为公司资产的重要组成部分，对公司的正常经营运转、投资政策的制定、融资政策的选择以及盈利能力都有十分重要的作用，最优的现金持有量及其影响因素分析引起了学术界的广泛关注。创业板作为金融市场中出现的一种新的融资方式具有相对较低的上市条件、严格的信息披露要求、服务于高成长小规模企业、公司股份全部流通等特点。我国创业板上市企业较成熟企业资金更为短缺，但我国创业板上市公司持有的现金及现金等价物平均水平比较高，同时创业板上市公司的所有权与经营权分离产生的委托代理问题以及公司经营不确定性问题更为突出。本文基于公司治理水平的视角，研究我国创业板上市公司持有的现金及等价物的边际价值，以及该价值受公司治理水平的影响方向和程度。……