张坤

摘 要：本文利用让·梯若尔的公司治理理论，通过分析项目融资过程中的投资门槛、代理成本、私人收益等问题，说明，想要获得外部融资必须提高创业者的“声誉资本”，主动降低卸责获得的私人收益，使自己成为一个“靠谱的借款人”；同时，还要接受投资人苛刻的融资条款，放弃一部分甚至全部项目成功收益，接受投资人的监督，配合投资人做好经营管理制度和财务制度。

关键词：中小型科技企业；约束激励；代理成本；融资策略

一、引言

无论发达国家还是发展中国家，初创型中小企业都面临着严重的资金短缺问题。这种“缺口”阻碍了中小企业的生存与发展，尤其是其中的科技型企业，进而影响了技术进步与经济增长。产生这一“缺口”的根本原因，主要是由于投资人与创业企业之间巨大的信息不对称。

本文利用让·梯若尔的公司治理理论，通过分析项目融资过程中的投资门槛、代理成本、私人收益等问题，说明中小型科技企业，尤其是其中那些没有任何自有资产的小企业，能否通过外部融资，获得投资人的青睐。

二、基本模型

（一）基本假设

假定某创业者有一个需要固定资产投资为I的项目，该创业者拥有的初始资产A，A

假定项目成功的概率为p，并且产生R>0的收益，该收益由创业者和投资人（放款人）分享，其中投资人分得R1，创业者分得Rb；如果项目失败，收益为零。此外，创业者有可能尽责，也可能卸责，若创业者尽责并且项目成功的概率为pH，此时创业者没有私人收益；……