史垣

摘 要：经济的新常态下，中国新一轮的改革需要更加强大的资本市场。2014年下-2015年中，在政策引导、无风险收益下降、股市长期低迷等多种因素的共振下，中国资本市场迎来了久违的牛市，但随后经历了非理性的连续暴跌，上证综指最大跌幅近50%。但与此同时，我们看到指数见顶回落后近一年的时间里，私募、保险等各路资本争相举牌上市公司，据不完全统计，近一年的举牌数超过过去5年来举牌总数的2倍还多。本文从2015年7月股灾一年来国内上市公司遭举牌的众多案例中，研究阐述了举牌的主要参与方以及背后的潜在投资逻辑，并提出上市公司应对被举牌的策略。

关键词：资本市场；举牌；投资逻辑；策略

一、引言

从2016年6月触及本轮高点5178后（上证综指），20个交易日从5178点跌至3373，跌幅达35%，让众多市场参与者叫苦不迭，而此时市场迎来了第一波“野蛮人”，7月间，A股市场已经有18家上市公司遭各路资本举牌，截止2015年12月底，被举牌公司数已达40余家。其中以中科招商旗下的中科汇通、刘益谦控股的国华人寿以及姚振华前海人寿最为市场所关注，险资则成为举牌的主力军。近日，恒大系大举举牌地产类上市公司，万科A的股权之争更是挑动着境内资本市场的神经，必将成为2016年中国资本市场的一件大事。“举牌概念”已经独立成为一个风格板块，影响着广大市场参与者的投资决策。据通达信中显示的举牌概念股有近百家，占全部上市公司比重达到3%，考虑到30%以上的国有企业被举牌概率相对较低，举牌市场已然是硝烟弥漫。……