谢　赤，杨　俊

（湖南大学 工商管理学院，湖南 长沙 410082）

生命周期视角下两权分离和股权制衡对信息披露的影响——来自深圳证券市场上市公司的经验数据

谢赤，杨俊

（湖南大学 工商管理学院，湖南 长沙 410082）

摘要：文章基于企业生命周期理论视角，探讨上市公司控制权与现金流权分离以及股权制衡对信息披露质量的影响。根据深圳证券交易所对其上市公司2009-2014年的信息披露考评结果，实证研究发现：成熟期公司的信息披露质量优于成长期和衰退期公司；公司控制权与现金流权分离程度越大，其信息披露质量越差，尤其是成熟期和成长期公司更为显著；与“一股独大”的公司相比，股权制衡度高的公司在一定程度上可以削弱两权分离对信息披露质量的负面影响，特别是成熟期和成长期公司比衰退期公司的股权制衡的作用更加明显。

关键词：信息披露；两权分离；股权制衡；企业生命周期

［DOI］10.3969/j.issn.1007-5097.2016.08.022

一、引　言

信息披露是外界投资者了解公司经营和财务状况的一个重要途径。上市公司高质量的信息披露可以减少资本市场上投资者与公司之间的信息不对称，对保护投资者和提高整个资本市场的运行效率具有重要作用。公司的信息披露可分为强制性披露和自愿性披露，前者只提供关于公司的基本信息，后者则是公司在披露证券监管部门明确规定的基本财务信息之外主动披露其他信息［1］。资本市场的逐步完善使得投资者面临的投资机会更多，因此他们会要求公司披露更多更高质量的信息以满足其投资决策需求。……