孙　林　　李维安

(1.东北财经大学，辽宁 大连116025； 2.天津财经大学，天津 300222； 3.南开大学，天津 300071)



高管薪酬-业绩倒挂与薪酬调整决策
——基于薪酬正当性维护视角的分析与检验

孙林1李维安2，3

(1.东北财经大学，辽宁 大连116025； 2.天津财经大学，天津 300222； 3.南开大学，天津 300071)

摘要：从薪酬正当性维护视角考察高管薪酬-业绩倒挂现象对随后高管薪酬调整决策的影响，检验中国上市公司高管薪酬契约的有效性。在控制相关影响因素后，结果发现：上期高管薪酬-业绩倒挂现象会显著影响董事会随后的高管薪酬调整决策，具体为：上期出现高管薪酬-业绩倒挂现象的公司，其随后高管薪酬呈明显的抑制上涨特征，此种抑制特征在业绩好时较强，业绩差时较弱。这表明维护高管薪酬正当性的薪酬调整行为既具有动态性，又富有“相机调整”意味。

关键词：高管薪酬-业绩倒挂；薪酬调整；公司治理

近年来，上市公司“天价薪酬”、“零薪酬”、“高管薪酬-业绩倒挂”等薪酬乱象频发，高管薪酬契约的有效性问题成为社会关注焦点。最优契约理论认为判断高管薪酬契约有效与否的关键在于高管薪酬与公司业绩的关联关系，现有研究结论虽表明中国已逐步建立起高管薪酬与业绩挂钩的业绩型薪酬制度(杜胜利 等，2005；杜兴强 等，2007；吴联生 等，2010；方军雄，2012)，但实际中公司业绩下滑而高管薪酬上涨的新闻(如“薪酬-业绩倒挂”*参见胡仁芳：《*ST亚星业绩下降超五倍，高管薪酬反涨近一倍》，《证券日报》，2013年5月9日。、“穷庙富方丈”*参见周小苑：《业绩下滑凭啥高管薪酬猛涨》，《人民日报海外版》，2014年4月25日。……