黄　珍　　李婉丽,2　　高伟伟

(1.西安交通大学 管理学院，陕西 西安 710049； 2.上海对外经贸大学 会计学院，上海 201620)



零杠杆公司中银行债权人的缺失会加重股东与管理层间的代理冲突吗

黄珍1李婉丽1,2高伟伟1

(1.西安交通大学 管理学院，陕西 西安 710049； 2.上海对外经贸大学 会计学院，上海 201620)

摘要：以中国沪深股市2007—2013年上市公司为样本，从银行债权人缺失的视角实证检验零杠杆政策对股东与管理层间代理冲突的影响。结果表明：由于银行债权人的缺失，零杠杆公司中因股东与管理层间的代理冲突所产生的代理成本显著高于杠杆公司；零杠杆政策的持续时间越长，由股东与管理层间的代理冲突所产生的代理成本就越大；此外，公司采用零杠杆“进入”决策时，零杠杆“进入”决策当年的代理成本显著高于“进入”决策前一年度的代理成本。

关键词：零杠杆政策；银行债权人缺失；代理冲突；代理成本

一、引言

在中国，诸多上市公司为避免采用任何债务融资，进而选择零杠杆融资政策。2000—2012年间，零杠杆公司数目及比例均呈逐年显著增长的态势。在公司治理结构上，零杠杆公司与杠杆公司的最大区别在于其不存在银行债权人。已有研究表明，银行债权人的监督作用在公司贷款中扮演着重要的角色(Wang et al.，2014)，其可以部分替代公司的内部治理机制(Byers et al.,2008)。进一步地，Ang et al.(2000)认为银行债权人的监督作用可以在一定程度上缓解股东与管理层间的代理冲突。那么，零杠杆公司中银行债权人的缺失是否会加重股东与管理层之间的代理冲突？……