方先明 郑 晨 李瑞文

一、引言

在市场主导型的金融体系中，影子银行的核心是资产证券化，并通过信用链条和再担保链条不断延伸；然而在商业银行占主导地位的金融体系中，影子银行则主要是以银行影子的形式而存在，作为商业银行功能的部分替代与补充。由于这种类型的影子银行长期存在于商业银行的阴影之中，难以实施有效的监管，同时影子银行产品所承诺的收益率相较于商业银行存款而言具有明显的价差，于是流入影子银行体系的资金不断增加，由此导致影子银行规模迅速膨胀。目前，我国影子银行的主要形式有商业银行非保本理财产品、委托贷款、未贴现银行承兑汇票、信托贷款、典当行、小额贷款公司、融资担保公司以及民间借贷(P2P、私人钱庄、商会)等业务与机构。根据中国人民银行的统计，2006年年末我国影子银行的社会融资规模约为1.19万亿元，2015年9月达到了23.07万亿元。尤其是某些具体业务，如委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票、小额贷款公司信贷额，在2015年9月分别达到11.23万亿元、5.30万亿元、5.86万亿元以及3.15万亿元，约为2010年年初的6.6倍、5.3倍、4.2倍以及13倍。现阶段，一方面，受金融危机的影响世界经济增长乏力，我国出口明显受阻，为降低企业融资成本，增加投资，我国货币政策已由“稳健”调整为事实上的“宽松”；另一方面，我国经济发展处于“三期叠加”的攻坚时期，经济增速下滑，实体经济对于资金的需求并不旺盛。于是，大量资金在影子银行体系空转，其内部风险不断累积并极易交叉传染，甚至对于整个金融体系的稳健运行以及实体经济的健康发展产生威胁。……