溥丹丹+施雯君+洪雪香

摘要：股利政策作为上市公司经营状况成果的分配活动，一直是公众投资者关心的问题。合理的股利政策的运用，除了能给予投资者一定的回报，还能向市场传递有关企业的信息，投资者能据此做出合理的决策，因此，对上市公司股利政策及其效应的研究具有重要意义。本文通过分析对比CH股份与HD股份的股利政策及效应，得出上市公司应注重自身实际，合理制定适合本企业的股利政策，增强股利政策信号传递效应，使公司的经营管理更有效。

关键词：股利政策；信号传递；上市公司

一、股利政策理论

股利政策主要研究股利发放是否会影响公司价值，并形成了两个学派的观点。其一是股利无关论，以米勒和莫迪格里安尼为代表，他们认为股利政策不会影响公司价值。其二是股利相关论，他们认为股利政策会影响公司价值，以戈登、杜兰德为代表。米勒和莫迪格里安尼1961年发表了《股利政策、增长和股票价值》，其中，他们提出了股利无关论，该理论有如下假设：无交易成本、充分竞争、无信息成本、无税负差异、理性投资者。由于实际的经济情况更偏向于股利相关论，因此出现了股利相关论方面的理论主要有税差理论、“一鸟在手”理论、代理理论与信号传递理论。

二、股利政策的信号传递效应

有很多的研究已经表明，股利政策作为一种信号，确实能够传递公司当前及未来的信息。由于委托代理关系的存在，信号传递效应理论认为投资者和管理者是存在信息不对称的，管理层比投资者更了解公司的情况，通过股利发放，管理层可以向外界传递公司的信息。……