王村理，袁旭宏(．西安交通大学经济与金融学院，陕西西安7006; ．湘潭大学商学院，湖南湘潭405)

内部治理与债务水平:基于上市公司的实证分析

王村理1，袁旭宏2
(1．西安交通大学经济与金融学院，陕西西安710061; 2．湘潭大学商学院，湖南湘潭411105)

摘要:本文在理论分析基础上，选取中国沪深股市2013年2389家A股上市公司作为样本，对内部治理与债务水平的关系进行实证研究。结果表明:董事会规模、独立董事规模、独立董事占比对上市公司债务水平的影响存在不确定性，但是系数符号差异能反映出董事会内部的制衡机制;监事会规模越大和董事长兼任总经理的内部结构在公司正常运营过程会导致公司债务水平提高;股东大会次数越多，上市公司的负债水平越高;监事会会议次数越多，越有利于降低上市公司的负债水平，更好地保护上市公司对债权人的权益。

关键词:内部治理;债务水平;实证分析

一、引言

上市公司的负债水平反映的债务融资能力是投资者关注的重点之一，也是内部治理的重要内容。债务水平反映出企业的经营能力，也关系到债权人的权益保障问题，而且债务水平一直是衡量上市公司发展的重要指标。无可否认，债务融资是上市公司发展具有重要意义，同时对内部治理效率产生影响。根据债务治理效应，债权人为保障自身利益而与企业签订债务契约，对企业的所有者和管理者进行监督和约束，可见上市公司债务融资能提高……