陈鹏程，周孝华

(重庆大学经济与工商管理学院，重庆400044)

一、引言

近年，资本市场上的媒体效应成为学者研究的一个热门话题。由于先天性的信息传播优势，媒体在资本市场中起到信息中介的作用，［1］通过信息披露和传播能够降低信息不对称程度，减少市场参与者的信息获取成本，从而增强市场有效性。同时，出于生存竞争的压力，媒体常以追踪的方式进行深度报道或以信息垄断的方式进行独家报道，可以为市场参与者提供新的信息，使得媒体具备了信息生产的功能。Kothari等［2］认为财经媒体记者一般具有独立性，不会像分析师那样与公司存在密切的经济联系，因此，可能成为比公司和分析师更可靠的信息来源渠道。另外，新闻媒体也被看作一种相对有效的外部治理手段，具备第三方监督功能，［3～4］使投资者及时意识到公司治理问题的存在。Dyck等［5］指出在挖掘诸如会计舞弊等负面信息时，媒体甚至比政府监管机构和审计师等传统治理人更有优势。

针对拟上市公司(IPO)来说，由于发行上市之前，公司的曝光度低，关于公司的公开信息相对有限，公司与市场外部参与者之间存在明显的信息不对称，上述媒体效应在IPO市场上应该表现的更为突出。对散户投资者来说，由于其普遍缺乏搜集处理市场信息的能力，新闻媒体将成为他们主要的信息来源。他们对公司经营现状的了解、公司未来盈余的预期及对公司的投资决策将在很大程度上依赖于媒体的新闻报道。……