李文乐，刘生福，郑淑君

（西安交通大学 经济与金融学院，陕西 西安710061）

随着利率市场化进程的深入推进，货币政策价格型工具日益受到重视。理论研讨聚焦在利率工具调控的两种效应：其一，利率工具的调控对商业银行信贷规模的效应，进而对实体经济流动性的影响，即“数量效应”；其二，利率工具的调控通过费雪效应对一般物价水平的影响，即“价格效应”。本文对中国货币政策调控中的“两种效应”进行经验分析，以期为货币政策抉择和完善利率工具提供参考。

一、相关文献综述

关于货币政策利率工具调控的数量效应研究，Vittoria和Roubini认为，货币政策调控引起的银行信贷与国内产出间存在稳定的关系［1］。Romer等进一步指出，联邦基金利率对银行贷款额及贷款利率有显著且重要的影响［2］。但是，Favero等基于微观经济数据的实证研究，得出了相反的结论——银行贷款并未对紧缩的货币政策作出响应［3］。Gordon和Leeper则从准备金供求均衡的视角，解释了货币政策影响银行信贷和实体经济的机理，认为扩张性货币政策使准备金供给曲线外移而需求曲线不变，从而短期利率下降，价格和产出上升，失业率下降［4］。货币政策对利率期限结构的影响，Thornton认为，再贴现利率和短期利率的影响通过公告效应实现，与改变货币供给效应无关［5］。Evans等利用VAR模型进行检验，证明紧缩的利率政策引起短期利率显著的正向变动，货币政策对长期利率基本没有影响［6］。近期的研究更多关注货币政策利率工具调控的数量效应。……