叶海景

（温州市委党校，浙江 温州 325027）

温州民间资本与区域经济发展相关性的实证分析

叶海景

（温州市委党校，浙江 温州 325027）

该文以民间资本比较活跃、民营企业发展较快的温州为研究对象，采取定性分析与定量分析相结合的方法，参考了一定数据，分析民间投资的结构分布、增长态势、投资主体变化和资金流向，探究民间投资运行轨迹和发展趋势。同时，通过对民间资本与多项经济发展指标的相关性分析，从多渠道、多层面揭示民间资本在经济发展中的重要地位和作用，以期推动民间资本健康、有序发展。

民间资本；温州区域经济；经济发展指标

一、关于民间资本发展研究的理论综述

改革开放以来，伴随着民营经济的迅速崛起和民间融资的不断活跃，我国民间资本得到了快速发展，已经成为全社会固定资产投资的重要组成部分，对宏观经济的发展产生一定的影响，对微观经济更有着直接拉动作用，受到了社会各界的广泛关注。因此，研究民间资本与经济发展的相关性是非常有必要的。

1.民间资本本身发展的研究

对于民间资本本身发展的研究主要可以分为两大类,一类是对于某些具体民间金融形态的演化过程做出的个案的研究,如,Dekle and Hamada(2000)对日本的ROSCA(Rotating Savings and Credit Association)的发展路径的研究，Tenenbaum(1989)对美国的 “希伯来免息贷款组织 (Hebrew Free Loan Society)”演化路径的研究，Steel等(1997)对非洲四个国家加纳、马拉维、尼日利亚、坦桑尼亚的非正规金融市场在自由化背景下的演化路径的研究，史晋川等在一系列著作中对我国浙江等地区的民间金融发展情况的分析，王曙光等(2006)对温州抬会的演变以及农村合作基金会的演变路径作了比较深入的理论分析。另一类是对于民间金融演化路径做出的一般性理论分析，例如，江曙霞等（2003）从社会学与文化学视角探讨了我国民间金融的发展历程与路径选择，江曙霞、张小博（2004）又对于民间金融制度变迁做出了成本——收益分析，姜旭朝、丁昌锋（2004）从边际贷款成本角度对于民间金融的发展演进做出了深人分析,王曙光、邓一婷（2006）对民间金融的规范化趋势以及央行试点模式作了初步的探讨。

2.民间资本与经济发展的相关性

对于民间资本与经济发展的相关性研究，目前笔者掌握较多的是对民间资本和中小企业发展关系的研究，其他方面的研究还有待进一步深入。一般来说，中小企业由于在获取商业银行信贷时难以提供有效、充足的抵押和担保，按照信贷配给理论(credit rationing)，银行特别是大银行会倾向于给那些有能力提供充足抵押的企业或项目放贷 (Stiglitz and Weiss，1981)。经济学界对小企业信贷问题也存在一些争议：Berger等人(1995)认为小银行(又称为小金融机构)更适合小企业信贷；而一些研究却对此结论表示疑问，如Jayaratne和Wolken (1999)对小银行在小企业信贷上的成本优势假说进行了检验，结果并不支持此观点。林毅夫等(2001)指出，由于信息和交易成本等问题，如果国家一味强求大型国有商业银行为中小企业融资，将会形成新的激励问题。也有研究认为增加民营金融机构供给不具备充分论据，中国金融市场对民营金融并无明显需求(华南金融研究所课题组,2001)。

二、温州民间资本的发展现状

温州民间融资机构规模庞大。截至2010年底，全市共有融资性中介机构1831家，其中担保机构186家，投资公司1088家，寄售行431家，旧物调剂行126家。①近年来民间金融日益活跃并逐步向机构化、规模化方向发展，全市参与民间借贷的资本超过1200万元，其中通过各类融资性中介机构借贷占50%以上。绝大部分中小企业在经营过程中有民间融资行为，自有资金、银行贷款、社会融资在不同时期、不同阶段，均存在一定的变化，见表1。

表1 中小企业自有资金、银行贷款、社会融资的比例

当前中小企业的融资压力加大，各类融资性机构数量多低小散，准入门槛低。如投资公司注册资本金只要1000万元，而寄售行根本没有注册资本金的限制，任何企业或个人可以十分方便地拿到营业执照。大多数融资性机构多是散兵运作，监管缺位。

三、温州民间资本和区域经济发展的实证分析

回顾历史，温州的工业化模式主要是内源性民间投资驱动，投资产业选择主要集中于回收期较短、风险相对小的劳动密集型传统制造业。在温州民营经济发展初期，民间资本提供了重要的支持，起到了关键的作用；近几年来，由于国家宏观调控以及适应市场的需求，民间资本的形式越来越趋于多样化，对温州民营经济的发展壮大一直发挥着不可替代的作用。

民间资本与经济发展的相关性必须通过相关联的指标数据进行分析。从经济发展的内涵来看，经济发展是通过宏观经济指标体系来反映，需要选择涵盖供给、需求和就业等范围的经济数据，具体包括国内地区生产总值、固定资产投资、工业增加值、出口、消费、财政收入、劳动就业、银行贷款、能源消耗等宏观经济指标，通过这些指标的客观变化，分析研究民间投资与经济发展的相关性。由于手头资料及时间的限制，笔者只选择了国内地区生产总值、固定资产投资、进出口、银行贷款等指标。

理论上，由于这些经济指标和民间投资之间的数量关系不是线性关系，大致呈现为指数曲线关系,因此需要构建非线性回归模型之一的指数函数模型。受统计数据年限和样本个数的限制，无法对这些指标进行回归分析，笔者暂且采用直观的数据图表分析推测内在联系，完整的统计分析希望能在后续研究中实现。

对于温州民间资本的数量，一直以来没有准确和确切的说法。温州市金融办的数据显示，按照2008年底对温州市258家企业进行的抽样调查测算，截至2008年10月末，温州辖区内民间流动性资本规模已经超过3370亿元，比2006年末增加了1170亿元，增长23.77%。从表1分析可见民间的流动性资本总量在逐年递增，2008年温州民间流动性资本量已经超过2003年的1倍多；同时，民间资本的积累速度在加快，从 2003年到 2008年，年均递增 17.57%；而 2008年比2006年的递增率提高了9.2个百分点，见表2。金融危机后的2009年和2010年，由于宽松货币政策的影响，温州的民间资本增长较快。

表2 部分年度调查的民间资本数量

（一）温州民间资本和地区GDP的关系

为了深入研究温州民间资本与地区GDP的关系，我们首先对民间投资与地区GDP进行总量分析，然后对三次产业进行细分分析。从图1我们可以看出，近年来温州民间资本总量增速增加，除了2008年下半年受金融危机的影响规模显著缩小，经济复苏后又加速增长。地区GDP增速在2008年前一直保持高速增长，2008年降低至8.5%，2009年下半年经济回稳。深入分析，我们认为国家投资及积极的财政货币政策在金融危机“保增长”过程中发挥了重要作用。笔者预测民间资本和地区GDP呈正相关关系，由于GDP受多种因素影响，具体拉动作用有多大有待进一步统计模型分析。

再分析民间资本对三大产业的影响有何差异。结合考虑数据的不完整，我们认为民间资本和第一产业的相关性最弱，对第三产业的拉动作用最大，这一结论也比较吻合我们的直观感觉。现阶段民间资本除了投资于传统制造业、房地产、原材料、金属矿，更多年轻的投资者开始关注新型理财产品和有市场潜力的新型服务业，极大推动了温州服务业的多元化和高端化发展。

图1 温州民间资本和地区生产总值的关系

（二）温州民间资本和其他经济指标的关系

由图2可知，温州民间资本和固定资产投资、进出口的增长态势大致一致，而和金融机构贷款的增长态势却没那么合拍。理论上，民间投资和全社会固定资产投资的相关性是不言而喻的，民间资本的数量越多，民间投资也会增多，占全社会固定资产投资的比重就会上升，对其有正面拉动作用。温州是外向度较高的城市之一，民营企业作为进出口的主力军，决定了民间资本的变化量，和进出口尤其是出口变化量有较强的正相关。但是进出口的增幅受多种因素影响，如外部经济大环境、人民币升值压力、国际市场竞争情况、原材料价格等，2008年和2009年的进出口由于全球金融危机的影响呈下行趋势，而2010年伴随着经济复苏又显著好转。

理论上说，民间投资的增长会带动银行贷款的增加，同时融资渠道的拓宽也将反过来促进民间投资的增长。而温州的实际数据显示2008年和2009年金融机构的贷款增长率却呈加速度趋势，笔者认为这主要和金融危机期间央行所推行的宽松的货币政策有关。

图2 温州民间酱和其他经济指标的关系

四、政策建议

以上数据可以清晰地判断，温州民间资本与经济发展的多项指标存在正相关关系，民间资本对国民经济发展的支持作用得到了有力的证实。但是前阶段爆发的区域性的债务危机，使得社会各界意识到逐步引领民间资本走向规范化和阳光化的任务迫在眉睫。在此笔者提出如下几点建议：

（一）倡导科学的投融资理念。2011年爆发的 “高利贷”投机泡沫暴露了温州企业和居民的经营投资理念已经从过去踏实经营实业转变为当前谋求一夜暴富的不健康心态。因而，在通过货币政策和行政干预坚决抑制各类资产价格泡沫的同时，还应引导民间投资回归健康的投融资经营理念，相关部门可举办一系列投融资业务的专业培训班，积极宣传科学先进的投融资思路。

（二）改善投资环境。近十多年来温州民间投资的阶段性波动起伏较大，其原因之一就是宏观经济政策和环境多次变化，造成了民营经济和民间投资发展中的诸多不确定性因素，中央政府乃至地方政府在经济不景气时鼓励民间投资、经济高涨时忽视民间投资，导致了民间投资的不科学和盲目性。因此需要建立完善的经济法律制度,创造有利于鼓励投资的政策法律环境；还需合理运用财政和金融政策工具，保持宏观经济的基本稳定，提高民间投资者的信心。

（三）拓宽投资领域。伴随着国务院“新36条”的出台、温州金融综合改革试验区的成立，温州民间投资领域将会不断拓宽，金融、证券、保险等新型服务业和部分国有经济垄断的基础设施行业将逐步向民间投资开放。发达国家的成功经验显示应最大限度地降低行业准入门槛，为本国民间资本创造机会。为此，需要加快出台相关配套政策，放松政府对经济活动的限制措施，实施最广泛的行业准入，使民间资本和民营企业真正成为国民经济的投资主体。特别是在国有企业改制过程中，应创新股份合作方式，积极吸引民间资本，相关领域在向外资开放之前先对民资开放。

（四）加大金融创新力度。温州金融综合改革试验区成立后，应进一步健全金融体系，加大对民间资本的金融支持力度：一是进一步发展地方性中小金融机构，如村镇银行、农村合作银行、农村信用社、资金互助社等，为民营中小企业融资拓宽渠道。二是建立和完善中小企业服务体系，包括建立中小企业信用担保机构以及项目评估、资信评估、法律咨询等中介机构，逐步完善多层次、专门为中小企业服务的中小资本市场体系。三是大力发展产业投资基金、风险投资基金、证券投资基金等拓宽民间资金投资渠道，积极尝试新型融资方式引导民间资本进入基础设施领域，如民间主动融资（IIF）、发行债券、企业上市。

（五）加强金融风险监控。要在金融创新中坚持积极审慎原则，积极创新，但不能不加监管控制地滥用。特别是对一些比较复杂的金融衍生品，由于其杠杆效应以及风险的分散性、隐蔽性较强，如果不加监管控制地滥用，凭借杠杆效应掀起金融波澜的能力更强、危害更大，因此要坚持审慎的原则，必须做到积极可行，风险可控。因此，既要给市场一定的空间，使其灵活有效发展，又要加强监管，把问题管住，保证金融市场合规有序。

注释：

①数据引自中国日报《疯狂高利贷:浙江地下融资组织化扩张调查http://www.chinadaily.com.cn/dfpd/zj/2011-07/12/content_12885932_2.htm

[1]国家统计局投资司.民间投资的概念和统计方法[J].北京统计，2003（6）.

[2]林展辉.发达国家促进民间投资的主要政策经验[J].宏观经济研究，2002（3）.

[3] 巴曙松.资金体外循环凸现金融体制缺陷[J].资本市场，2005（3）.

[4]陈时兴.对我国民间融资及其发展前景的思考[J].宏观经济管理，2005（3）.

[5] 姜旭朝，丁昌株.民间金融理论分析范畴、比较与制度变迁[J].金融研究，2004（8）.

Empirical Analysis on Pertinence between Wenzhou Private Capital and Regional Economic Development

YE Hai-jing
(Wenzhou Municipal Party School,Wenzhou,Zhejiang 325027,China)

The object of study is focusing on Wenzhou,where private capital is more active and private enterprises develop faster than other areas.Using a combination approach of qualitative analysis and quantitative analysis with reference to certain data,the paper analyzes the structural distribution,growth situation,the changes of investment subject and money flow of private investment,to explore its running orbit and development trends.Meanwhile,through the correlation analysis of private capital and a number of economic development indicators,the paper reveals the important status and role of private capital in economic development from multi-level and multi-channel,in order to promote private capital to develop healthily and orderly.

private capital;regional economy in Wenzhou;economic development indicator

F061.5

A

1008—7974(2012)07—0086—03

本文系2010年温州市文化研究工程课题。项目编号：wyk10018

2012—04—19

叶海景（1981-），女，浙江瑞安人，温州市委党校经济学教研室讲师，上海财经大学金融学院硕士研究生。

吕增艳）