刘 心，丁海峰

(东北财经大学 数学与数量经济学院，辽宁 大连 116025)

自2010年4月16日沪深300指数正式上市交易，其成交量、持仓量和成交额稳步攀升，正慢慢发展成为我国金融市场最重要的产品之一。套期保值是期货的重要功能之一，投资者通过套期保值操作能有效规避现货市场价格波动风险，套期保值者是沪深300指数期货市场一类重要的投资者。然而，金融产品一般都会存在一定缺陷，世界范围内因对金融产品使用不当或者对市场风险认识不足而导致重大金融灾难的事件不胜枚举。目前，沪深300指数期货上市已经两年，市场交易程度活跃，其真实运行数据已经存在一定意义。因此，本文利用经典的度量市场风险的VaR方法对沪深300指数期货的套期保值行为中面临的基差风险进行度量，以期能为沪深300指数期货市场中的套期保值者提供借鉴。

一、文献与理论综述

1993年，一个由当时主要的发达工业国家的高层银行家、金融家和学术界人士组成的30人的咨询小组(G30)发表了一份关于金融衍生工具的报告，并且建议引入“风险价值系统(VaR system)”来给交易头寸估价和评估金融风险。Jorion(1997)详细介绍了VaR被广泛接受的背景环境的演变过程，讲述了建立风险测度体系的统计及金融方面的基本知识，并且给出了一个VaR的规范定义，比较和分析了VaR的各种计算方法，详细探讨了VaR在正态分布假设下的实施与运用［1］。Kupiec(1995)通过利用似然比率中的边界处值(tail points)来确定接受VaR的置信区域，发展了利用“失败率回测检验方法”验证VaR有效性的置信区域问题［2］。……