王周伟

（上海师范大学 金融学院，上海 200234）

融资融券交易保证金比例的个性化动态设置研究

王周伟

（上海师范大学 金融学院，上海 200234）

保证金比例的个性化动态设置是中国证券市场中融资融券信用交易业务发展的必然趋势。文章根据融资融券交易的保证金信用融资模式，构建了ARIMA-GARCH-BSM期权定价模型，利用结构化建模方法探讨如何解决融资融券信用交易业务保证金比例动态设置问题，并选择融资融券交易比较活跃的标的武钢股份进行了实例验证计算。检验结果表明该模型有效性很高。

融资融券业务；保证金比例；BSM期权定价模型；ARIMA-GARCH-t模型

一、引 言

中国证券市场融资融券信用交易业务于2010年3月31日开始试运行。目前获准开展融资融券业务的试点证券公司由起初的6家扩展到现在的26家，沪深A股融资融券余额达35.68亿元。可以说，融资融券业务发展非常迅速，其在证券市场中的积极效用也日益凸现。但是，融资融券业务中的保证金水平、维持担保比例、充抵保证金的抵押物折算比率都还是固定的。随着融资融券业务的进一步发展，其局限性就会日益突出。比如，大部分时间内投资者资金以保证金方式被过多地占用，机会成本很大，资金使用效率很低；而在市场波动频繁、波幅较大的个别情景下，起初收取的保证金又不能覆盖信用风险、市场风险与流动性风险集成的全部风险损失，证券公司所承担的风险很大，被迫提高保证金比例，这给投资者的投资预算又带来意外冲击，长期下去势必导致融资融券业务的萎缩。……