王灵芝，汪永海

（1.上海工程技术大学 管理学院，上海 201620；2.华东师范大学 金融与统计学院，上海 200241；3.东华大学 理学院，上海 201620）

基于马尔可夫区制转移模型的流动性协动效应研究

王灵芝1,2，汪永海3

（1.上海工程技术大学 管理学院，上海 201620；2.华东师范大学 金融与统计学院，上海 200241；3.东华大学 理学院，上海 201620）

历次金融危机都伴随着流动性水平的共同下降，流动性协动效应为金融危机提供潜在的动力。文章旨在研究个股与市场、行业与市场间的流动性协动效应的状态依赖特征；研究方法采用了Markov区制转移的向量自回归模型，随机选取了30只样本股与市场流动性水平作为研究对象；研究结果发现个股与市场流动性水平的协动性存在非对称效应，市场下跌时其协动效应更加显著，并对这一结果进行了稳健性检验。此外，基于Markov区制转移模型对行业间与市场间流动性协动效应进行研究，结果表明，在市场持续下跌时，行业与市场间以及行业之间均存在显著的流动性协动效应；然而，在非持续下跌过程中，行业间却存在流动性互补关系，并结合中国证券市场的实际情况分析了流动性协动效应产生的原因。

流动性协动；状态依赖；Markov转移概率；区制转移

一、引 言

证券流动性协动现象是指单个证券与证券之间、证券与整个证券市场之间以及证券与行业板块之间的流动性变化存在趋同现象。证券市场中若存在流动性的协动现象，则在市场出现流动性危机时，投资者无法通过分散投资来完全化解该类风险，即市场上存在着系统的流动性风险。……