张世龙，施杨芳

(杭州电子科技大学管理学院，浙江杭州 310018)

非制造业上市公司贷款信用风险评价方法研究

张世龙，施杨芳

(杭州电子科技大学管理学院，浙江杭州 310018)

以非制造业上市公司为研究对象，以41家ST公司和41家正常公司为样本，用逐步判别法对Altman的Z″评分模型进行修正，建立了适用于我国上市非制造业公司的评分模型。其次运用修正的评分模型确定上市非制造业公司的信用等级，并把该信用等级运用到Credit Metrics模型。最后，以Credit Metrics模型的原理为基础，以两笔贷款为例，利用蒙特卡罗模拟方法计算出上市非制造业公司贷款的组合信用风险值。结果表明，该方法完善了Credit Metrics模型、简化了计算过程，有效解决了Credit Metrics模型的“肥尾现象”。

信用风险;Credit Metrics模型;蒙特卡罗

一、问题的提出

对信用风险评价最早的有由Altman提出的Z评分模型和Zeta信用风险模型。目前国际上主流的信用风险评价模型有KMV模型、Credit Metrics模型和Credit Risk+模型等。KMV模型是KMV公司于1997年建立的用来估计贷款公司违约概率的方法。由于我国证券市场的发展不完善等原因，上市公司的市场价值很难正确衡量，KMV模型在我国的适用性不是很强。Credit Metrics模型是用于贷款等非交易性资产的估值和风险计算，它以信用等级为基础。如果缺乏信用评级相关的数据，会降低Credit Metrics模型在我国的适用性。Credit Risk+模型是一种违约模型。它需要估计的变量很少，计算简单，但忽略了信用等级的变化，且认为每一个债务人的风险敞口是不变的，在我国的适用性也不强。……